东阳光算力豪赌：310亿订单与280亿并购双线并进，高质押高负债承压

事件概述

东阳光（600673.SH）正从传统制造向AI算力激进转型。其新设子公司东莞东阳光云智算在30天内与两家公司签署算力服务采购合同，合计金额最高达310亿元；同时推进对秦淮数据的收购，交易规模约280亿元。然而，公司面临高股权质押、高负债率的财务压力，这场跨界豪赌风险与机遇并存。

核心信息

• 两笔百亿算力订单：6月1日与B公司签约100亿-120亿元，5月6日与A公司签约160亿-190亿元，均由东阳光云智算承接，提供5年全周期运维服务。若顺利履约，每年可贡献52亿-62亿元营收，相当于2025年营收的一半以上。
• 与利通电子合作：东阳光通过控股平台与利通电子（603629.SH）合资成立东利智算，利通电子持股27%，高管团队高度重合。利通电子是国内少数能稳定批量获取英伟达A/H系列GPU的厂商，解决了高端芯片采购渠道问题。
• 秦淮数据并购：东阳光牵头关联方以约280亿元收购秦淮数据（字节跳动核心算力供应商），已支付34.5亿元，仍有约245.5亿元资金缺口。

值得关注的风险

• 股权质押压力：控股股东及其一致行动人合计质押率76.70%，部分主体质押率超95%，近一年内到期融资额超90亿元。股价大幅波动可能引发补仓或控制权变动风险。
• 高负债与现金流：2026年一季度资产负债率67%，总负债220.4亿元；财务费用1.62亿元（利息费用1.22亿元），投资活动现金流净流出6.62亿元。
• 估值虚高：市盈率超900倍，市场对算力转型的预期已充分透支，若合同履约不及预期或资金链断裂，股价面临剧烈调整。