智谱与MiniMax从港股杀回A股：两条路线，同一场AI竞赛
2026/06/01 08:46阅读量 2
智谱与MiniMax在港股上市后分别暴涨超16倍和400%，现已启动A股上市辅导。两条业务路线分化明显：智谱对标Anthropic走企业级ToB路线，MiniMax主攻全球化C端市场。两家公司均未盈利，但商业化数据亮眼——智谱实现量价齐升，MiniMax海外收入占比达73%。A股能否复刻港股高估值仍存不确定性。
事件概述
智谱与MiniMax今年1月先后在港股上市，分别获得1159倍和1837倍超额认购，股价随后暴涨：智谱最大涨幅超16倍，一度市值突破8810亿港元；MiniMax累计涨幅超400%，市值达2635亿港元。5月29日，MiniMax完成A股上市辅导备案，智谱则早在2月签署科创板辅导协议。两家AI公司将实现“港股+科创板”双平台上市。
核心信息
业务路线差异化
- 智谱：依托清华背景，聚焦通用大模型研发与企业级MaaS（模型即服务），定位为“中国的Anthropic”。2025年全年收入7.24亿元（同比+131.9%），企业级智能体收入同比增长248.8%。AI Agent浪潮下推出GLM-5-Turbo模型和AutoClaw部署工具，2026年一季度在API价格累计上调83%的情况下调用量仍暴涨400%，实现量价齐升。截至一季度末ARR超2.5亿美元，云端API收入占比从不足10%升至26.3%，毛利率从3.3%大幅提升至18.9%。
- MiniMax：以音频、视频模型见长，注重C端体验，全球化为核心标签。2025年营收约7904万美元（同比+159%），海外收入占比73%（约5766万美元），服务全球超2.36亿用户。M2.5模型在开发者平台被广泛调用，年内已推出三款旗舰模型并开源两款。Agent产品升级为Mavis并推出多智能体协作功能。当前全球客户超百万（半年增5倍），ARR超3亿美元，过去两个月ARR翻番周期压缩至60天。
财务与风险
两家公司均未盈利。智谱2025年亏损（具体数额未披露），MiniMax年内亏损18.7亿美元（经调整净亏损2.5亿美元），主因研发投入：MiniMax研发开支达2.5亿美元（同比+33.8%）。港股流通盘极小导致的暴涨能否在A股复刻存在不确定性：一方面全球AI投资热度支撑情绪，另一方面高估值风险与港股波动（如5月29日智谱单日巨震）可能传导至A股。
值得关注
- 智谱企业级业务成长验证了ToB大模型的付费意愿，API调用量价齐升是模型能力被认可的关键信号。
- MiniMax全球化策略快速兑现，ARR翻番速度在AI公司中罕见，但海外收入可持续性需关注。
- 双平台上市补充资金的同时，市场竞争的核心仍是模型能力与商业融合，AI竞赛进入长期较量。