莲花控股三年四次跨界AI，投资阶跃星辰后遭遇市场跌停

事件概述

莲花控股（600186）于2026年5月26日公告，全资子公司拟以不超过3亿元现金增资AI大模型企业阶跃星辰，同时披露2025年服务器租赁业务收入仅1.22亿元、净亏损2857.86万元，且存在大额合同短期内终止的情况。公告后，公司股价5月27日一字跌停，5月28日再次跌停，两个交易日市值蒸发逾30亿元。

核心信息

• 四次跨界路径：2023年算力租赁（6.93亿元采购GPU服务器，合同终止率82.67%）；2025年AI一体机（未形成规模销售）；2026年半导体材料ABF膜（收购深圳纽菲斯51%股权，仍处研发阶段）；2026年投资阶跃星辰（3亿元参股）。
• 财务数据：2025年营收34.52亿元（同比+30.45%），归母净利润3.09亿元（同比+52.59%）；2026年Q1营收10.16亿元（同比+28.01%），净利润1.43亿元（同比+42.06%）。主业调味品市占率32.5%，但行业增速放缓（2020-2024年CAGR仅2.5%）。
• 估值压力：公司滚动市盈率55倍，远超调味品行业27-33倍的中枢，也高于算力行业平均水平。AI概念曾推升市值至230亿元，若概念退潮，估值将回归调味品主业。

值得关注

• 转型逻辑错配：莲花控股实控人李厚文擅长资本运作，但科技跨界缺乏技术团队和供应链能力。算力业务合同终止率82.67%，叠加设备采购受阻，暴露技术判断与供应链掌控力缺失。
• 市场反应：前三次转型均未兑现业绩，此次投资阶跃星辰虽踩准IPO前夜时间节点，但市场以连续跌停否定其AI叙事信用。参照利通电子（算力转型成功）和群兴玩具/海南华铁（失败案例），真正成功的跨界需要与主业存在能力延伸或长期技术积累，而非单纯概念炒作。