从PC到AI，联想中国一场必打的仗
2026/05/28 13:34阅读量 2
联想集团2025/26财年营收5899亿元，同比增长20.3%，AI收入同比激增超140%至占比32%，非PC收入接近半壁江山。但ISG运营利润率仅0.4%，远低于戴尔；SSG营收占比仅12%，高度依赖硬件装机量。联想中国通过智能体军团和词元工厂等产品，试图从硬件商转型为企业级AI服务商，但外部标杆案例不足，规模化复制仍是挑战。
事件概述
联想集团发布2025/26财年（2025年4月-2026年3月）财报，全年营收5899亿元，同比增长20.3%；调整后净利润145.5亿元，同比增长42.1%。其中，AI相关收入同比激增超140%，占总营收的32%。联想中国区非PC收入占比接近“半壁江山”，带动集团股价创历史新高，总市值突破2000亿港元。
核心信息
- ISG（基础设施业务群）：全年收入同比增37%，实现全年盈利，Q4单季利润2.02亿美元创历史最佳。但全年运营利润率仅0.4%，远低于戴尔（约11.7%）；全球服务器市场份额约4%，处于第二梯队。
- SSG（方案服务业务群）：连续20个季度双位数增长，全年营收突破710亿元，运营利润率22.4%。但营收仅占总营收12%，高度依赖11亿台PC累积的硬件装机量。
- 联想中国AI战略：联想集团执行副总裁、中国区总裁刘军提出“智能体军团”概念，推出乐享智能体（大企业通用）、百应智能体（中小企业AaaS）、擎天Claw（政企专属）等产品。同时发布词元工厂和龙虾湖方案，试图以Token为计量单位，将IT服务变为可订阅的生产力商品。
- 智能体落地现状：乐享智能体在联想内部创造了18.9亿元经济效益，替代400个客服坐席，ROI达255%。外部案例多为智慧城市（武夷山、宜昌）、零售（单一客户）等，尚未进入批量复制阶段。刘军计划新财年深耕制造、零售、体育、交通、智慧城市五大行业。
值得关注
- 利润率与规模难题：ISG利润率远低于行业标杆，SSG规模偏小，集团仍依赖PC业务（占比71%）。杨元庆提出两年内营收突破1000亿美元，需ISG利润率提升至5%以上、SSG突破150亿美元。
- 差异化竞争路径：联想中国以“零号客户”模式自用AI验证后向外部推广，将制造运营经验产品化，但需在12-18个月内将内部验证转化为外部大规模收入。
- 混合式AI与Token经济：联想坚持端-边-云协同的混合式AI，目标80%Token消耗在设备本地。词元工厂和龙虾湖方案标志着其从卖服务器转向卖Token生产能力，但市场接受度尚待验证。