宇树科技IPO：42亿募资豪赌“造脑”，从硬件商向具身智能平台转型

事件概述

宇树科技（Unitree）科创板IPO进程加速：3月20日获受理，4月1日被抽中现场检查，5月25日公告上会，计划6月1日上会审核。若过会，将成为首家在科创板首发上市的人形机器人企业。本次IPO拟募资42.02亿元，其中约85%用于研发，核心投向大模型和具身智能，标志着公司从“硬件公司”向“软硬一体平台”战略转型。

核心信息

财务与商业表现

• 2025年业绩：全年营收17.08亿元，同比增长335.36%；扣非净利润6亿元，同比增长674.29%；主营业务毛利率60.27%。四足机器人累计销量超3.3万台，全球市占率第一；人形机器人累计销量5,632台，2025年出货量超5,500台，全球占比32.4%。
• 研发费用率低：2025年前三季度研发费用仅9,020.94万元，研发费用率7.73%，远低于行业可比公司平均水平（27.92%）。同期优必选等可比公司研发费率平均为36.63%。
• 一季度增速放缓：2026年一季度营收同比增速降至68.49%，扣非净利润同比下降52.55%，主要因研发费用、销售费用大幅增加。公司预计上半年扣非净利润降幅将明显收窄。

募资用途与大模型补课

• 总募资42.02亿元，最大单项为“智能机器人模型研发项目”，投资20.22亿元（占48%），重点研发世界模型UnifoLM-WMA-0、VLA大模型UnifoLM-VLA-0及WVLA2.0具身大模型。公司同步推进数据采集与场景实训，形成“世界模型—动作”双系统协同。
• 其他投入：机器人本体研发项目11.1亿元，制造基地建设项目6.24亿元，新产品开发项目4亿元。宁波机器人产业园已备案（总投资12.4亿元，建筑面积23.3万平米），杭州滨江制造基地扩建项目涉及“年产19万台机器人”。
• 自研能力：核心部组件自研自产率超90%，人形机器人平均单价从约59万元降至16.8万元，毛利率仍维持在60%以上。

产品与市场策略

• 全价格带矩阵：从2.69万元双臂机器人、8.5万元G1基础版到16.9万~30.9万元EDU版，覆盖消费电子、科研教育、工业应用。新产品GD01载人变形机甲（390万元）树立高端标杆。
• 出海布局：与阿里合作“树卖通”项目，R1机器人已进入阿里园区，计划借速卖通渠道覆盖40多个国家。
• 竞争压力：2025年人形机器人主要买家仍为科研机构（占比86%），工业级收入几乎为零。荣耀、小米等新玩家入局，云深处、乐聚机器人紧随其后申请IPO。

值得关注

宇树科技IPO的核心逻辑在于用资本市场募集的大额资金，快速补齐此前研发投入不足的“大脑”短板，试图从硬件制造领先者升级为具身智能全栈平台。然而，一季度业绩增长放缓、研发费用激增以及尚未打开的工业/消费市场，仍是其面临的现实挑战。此次上会结果将影响中国机器人领域后续融资和竞争格局。