宇树科技科创板IPO临门一脚：9000万研发撑起的“小脑”帝国，如何补上“大脑”短板？

事件概述

宇树科技股份有限公司科创板IPO将于6月1日上会审议，拟公开发行新股不低于4044.64万股，计划募集资金42.02亿元。公司有望成为继优必选、越疆之后，A股最具分量的人形机器人第一股。

核心信息

• 财务与出货数据：2025年营收17.08亿元，同比增长超335%，扣非后净利润逾6亿元；人形机器人出货量超5500台，全球占比32.4%，居全球首位；四足机器人累计销量超3万台，全球市占率近60%。
• 研发费用争议：2024年研发费用9046.63万元，2025年前三季度9020.94万元，远低于行业平均水平。外界质疑其技术驱动力不足，但公司解释为“全栈自研”压缩了外部采购成本，且前期聚焦“小脑”（运动控制）而非“大脑”（具身大模型），以工程化能力构建了性价比壁垒。
• 技术短板：招股书明确提示，全球具身大模型技术尚处研发测试阶段，公司尚未将自研通用具身大模型规模化应用于产品。若“大脑”技术未取得重要进展，将影响通用机器人大规模应用。创始人王兴兴认为具身智能的“GPT时刻”还需2-3年。
• 募资用途：42.02亿元募资中，最大投向为“智能机器人模型研发项目”，投资总额20.22亿元。
• IPO背景：宇树科技是科创板预先审阅机制下的第二单申报企业，已完成两轮问询答复，审核效率具备优势。

值得关注

宇树历年靠“全栈自研+小脑优先”打开消费级市场，但资本市场更关注其长期竞争力。当前人形机器人收入占比已从2023年的1.88%升至2025年前三季度的51.53%，但产品仍偏向高性能硬件开发平台，尚无法完全自主理解复杂指令和应对未知环境。42亿元募资能否帮助公司攻克具身大模型、构建生态级壁垒，将决定其能否从“小脑”帝国迈向“大脑”时代。