大模型融资热潮：资本疯狂涌入，估值飙涨

事件概述

2026年上半年，国内大模型公司融资进入白热化阶段。DeepSeek启动融资，估值达3000亿元（约440亿美元），但优先面向国家定向基金，普通财务投资人难以参与。Kimi原计划融资10亿美元，最终超募至20亿美元，估值三个月内增长超4倍。阶跃星辰在三个月内估值上涨两倍，2026年5月宣布完成25亿美元融资。智谱、MiniMax上市后二级市场估值一度上涨5-7倍，加剧一级市场FOMO情绪。

核心信息

• 融资规模与节奏：Kimi超募10亿美元，阶跃星辰从1月Pre-IPO到5月正式融资，估值从40亿美元跃升至80-90亿美元。投资决策大幅提速，部分LP在未签署协议即打款。
• 模型能力拐点：业内科学家圈子共识，模型正具备自主研究能力，如Anthropic的Claude Opus 4.5可实现自我训练、自主发现bug、设计编码单元等。Anthropic因模型迭代加速（Opus从3个月缩短至2个月），收入增速达127%，年化收入从90亿美元飙升至超440亿美元。
• 国内模型收入增长：Kimi的ARR在2026年3月突破1亿美元，4月进一步增至超2亿美元，单月近乎翻倍。
• 投资人逻辑：顶级模型公司被视为AI时代的“链主企业”，稀缺性决定无论估值多高都值得投。Kimi因用户规模和模型性能受青睐，阶跃星辰因转向“AI+终端”战略吸引产业资本，但普通投资人对其模型感知仍较模糊。

值得关注

• 大厂投资策略分化：阿里投资了除阶跃星辰外的几乎所有基模公司，并以算力捆绑为重要目的（如MiniMax每年向阿里云采购超1亿美元）。腾讯则“应投尽投”，投资覆盖面更广，且从财务投资延伸到产业协同（如与阶跃星辰云合作）。
• 模型性能拐点将加速行业洗牌，具备自主进化能力的公司有望获得更高估值和收入溢价。