禾赛2026Q1：出货量超预期但单价通缩加剧，毛利率跌破40%

事件概述

禾赛科技发布2026年一季度财报，整体表现略超市场预期，但单价通缩和毛利率压力凸显。营收6.8亿元（同比+29.6%），位于指引中上；出货量47.7万颗超越40-45万颗指引，但综合ASP降至1,441元（同比-45%），毛利率首次跌破40%至39.1%。

核心信息

1. 出货量淡季不淡

• ADAS出货35.3万颗（同比+142%），主要受千元级产品ATX在10万-20万级车型（比亚迪、吉利）放量驱动，低价补盲雷达FTX开始出货。
• 机器人出货12.4万颗（同比+138%），超指引10万颗，由割草机场景JT系列拉动。

2. 单价通缩加剧

• 综合ASP同比下滑45%，环比继续下降7%。原因：低价ATX专供版（约800元）及FTX（约100美元）占比提升，产品结构下沉。
• 公司预计2026年全年综合ASP约1,300-1,380元，同比再降25%-29%。

3. 毛利率承压，费用控制稳健

• 毛利率39.1%，低于40%稳健线，主因单价降幅超过成本优化，且一季度规模效应未充分释放。
• 三费合计3亿元，同比仅增4%，精细化运营效果明显；核心经营利润-0.3亿元，仍处微亏。

4. 全年指引：以价换量继续

• 出货量指引上调至300-350万台（同比+85%-116%），ADAS 250-300万台，机器人50万台。
• 收入指引42-46亿元，预计毛利率约40%（同比降1.8ppt）。费用端新增约2亿元布局机器人新业务（物理AI之眼、肌肉）。

5. 竞争格局与长期逻辑

• 速腾聚创EMX技术追赶，禾赛主动降价守住市场份额，短期市占率可能被侵蚀。
• L3法规落地预期推动单车激光雷达从1颗增至4颗，ETX等高端产品预计2026年底量产。
• 海外市场：获欧洲车企C样件开发，入选NVIDIA Drive Hyperion平台合作伙伴。
• 机器人第二曲线：体内通用传感器（物理AI之眼/肌肉）与体外灵巧手公司Sharpa协同，5年内目标与激光雷达收入五五开。

值得关注

• 单价通缩幅度超预期是当前最大风险，毛利率能否守住40%是后续关键。
• 速腾EMX出货对禾赛市占率的实际冲击需持续跟踪。
• L3法规落地时间表及ETX量产节奏决定中期盈利弹性。
• 机器人业务尚处投入期，但长期市值空间可观。