百度Q1：AI收入过半，昆仑芯上市成最大看点

事件概述

百度发布2026年第一季度财报（百度核心，不含爱奇艺），营收260亿元，同比增长2%。AI相关收入136亿元，占总营收52%，较上季度的43%继续提升，基本对冲了传统业务的下滑。

核心信息

• AI云基础（含云、大模型API、算力租赁）：收入88亿元，占AI业务的2/3，同比增长79%，超出市场预期。其中GPU云收入增速达183%，是核心增长引擎。百度全栈AI+软硬一体能力相对稀缺。
• AI应用（百度文库、百度网盘、数字员工等）：环比下滑，纯AI应用增长趋势放缓。
• AI原生营销（Agent、数字人）：继续环比走弱，均受行业竞争加剧影响。
• 传统广告（搜索、信息流广告等）：同比下滑28%，手百MAU环比减少2200万，短期看不到拐点。
• 自动驾驶及其他业务：收入21亿元，环比下滑。无人自动驾驶订单同比增长120%，正开拓国际市场，有望拆分资本化。
• 费用与资本开支：经营费用收缩10%，股权激励费用同比下滑24%，人员优化效果明显。资本开支58亿元（同比翻倍），AI Infra收入88亿可全面覆盖。账上净现金近千亿元。
• 股东回报：2月宣布两年50亿美元回购计划，Q1（一个月）回购1.72亿美元，当前股东回报收益率约5-6%。

值得关注：昆仑芯上市

• 昆仑芯已于5月初完成港股上市辅导登记，预计7-8月上市。
• 机构预期昆仑芯2026年收入60-70亿元，此前的84亿预测偏乐观，主要受三星产能限制、下半年竞品出货压价等风险影响。
• 昆仑芯研发、供应链能力不落后同行，储备较多HBM保障出货，客户涵盖百度、腾讯、中移动等。
• 对比已上市国产GPU“四小龙”，昆仑芯可获得类似估值溢价。若市场情绪平稳且百度双重主板上市推进，不排除股价短期冲高；但当前估值高度依赖昆仑芯进展，若无积极消息，股价易受传统业务拖累。