元宝“漏水”背后：腾讯AI商业化陷入路径依赖，微信Agent能否成为下一个突破口？
2026/05/18 12:01阅读量 12
马化腾在股东大会上坦言腾讯AI产品元宝经历“漏水”，两次大规模营销后用户均大幅回落，根源在于缺乏自研基座模型与差异化能力。面对AI商业化，腾讯选择绕开C端订阅模式，转而依托微信生态发力Agent，但高昂的算力成本与可持续商业模式仍是关键挑战。
事件概述
2026年股东周年大会上，腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示：“一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了。赶紧换一个船，现在感觉站上去了，还坐不下去，还是希望船速能快一点。”此言论直接指向腾讯元宝产品在AI浪潮中的困境。
核心信息
- 元宝两轮“先扬后抑”：2025年初借助DeepSeek-R1接入与约60亿元投放，月活一度冲高至4200万，但下半年回落至3286万（降幅21.76%）。2026年春节再推“分10亿红包”活动，日活一度超5000万，但节后迅速跌至1800万（降幅64%）。根本原因是元宝仅定位普通Chatbot，缺乏自研模型能力（混元大模型偏弱），无法实现差异化功能，用户粘性不足。
- 腾讯基本盘稳固但股价承压：截至2026年Q1，微信及WeChat月活达14.32亿，同比增长2%。当季总营收1964.58亿元（同比+9%），Non-IFRS净利润679.05亿元（+11%）。然而股价较2025年10月高点下跌32.65%，市场担忧其缺乏AI时代的增长叙事。
- AI商业化路径分歧：字节跳动豆包尝试C端订阅制（三档付费，标准版68元/月），但刘炽平认为国内付费渗透率仅个位数，难以复制海外模式。腾讯选择以微信Agent为重心，计划2026年Q3上线，连接小程序生态，延续去中心化理念，未来通过服务抽成、广告等方式变现。
- 算力成本压力：2026年Q1腾讯资本开支319.36亿元（同比+16%），研发投入225.42亿元（+19%）。AI相关投入吞噬了近一半的Non-IFRS经营利润增速（若不考虑AI投入，增速从9%变为17%）。微信Agent大规模落地将带来巨额算力需求，如何实现商业闭环是核心挑战。
值得关注
- 微信Agent能否像小程序一样构建生态，避免被“短路化、渠道化”？
- 在用户规模与算力成本之间，腾讯能否找到可持续的盈利模型，而非重蹈元宝“烧钱换量”的覆辙？
- 腾讯若无法通过Agent实现正向现金流，即便微信生态领先，也难以在AI时代获得长期竞争力。