阿里腾讯财报对比：AI投入“水池难题”，亏损与增长并存

事件概述

2026年5月13日，阿里巴巴和腾讯同日发布财报，两家公司在AI领域的投入持续加大，但商业化进度差异明显。阿里已进入AI规模化交付阶段，腾讯则处于追赶期。

核心数据

• 阿里巴巴（2026财年Q4）：营收2433.8亿元，同比增长3%；经营亏损8.48亿元，为2021年以来首次运营赤字；经调整净利润8600万元，同比下降近100%。资本性支出268.87亿元，全年资本性支出1260.63亿元。自由现金流净流出173亿元。阿里云季度收入416.26亿元，同比增长38%，其中AI相关产品收入89.71亿元，占比首次突破30%，连续11个季度三位数增长。
• 腾讯（2026年Q1）：营收1964.6亿元，同比增长9%；资本开支付款370亿元，其中计入当期的资本开支319.36亿元。若剔除AI新产品影响，Non-IFRS经营利润增幅从9%扩大至17%，即AI新产品拖累利润约88亿元。腾讯营销服务收入同比增长20%至382亿元，归因于AI驱动的广告推荐模型升级。

两种AI路径

• 阿里：全栈集成路线。从平头哥芯片（真武芯片累计出货47万片，60%服务外部客户）、通义大模型到阿里云（AI年化经常性收入ARR达358亿元），再到电商、支付等应用场景。CEO吴泳铭表示，AI未来五年需算力中心规模较2022年扩大至少10倍，所需资金远超已宣布的3800亿元。阿里自研芯片进入规模化落地，且算力资源供不应求（“没有一张卡是空的”）。
• 腾讯：生态赋能路线。优先将AI注入社交、游戏、广告等核心业务，再通过云服务向外部输出。混元大模型Hy3已接入131款腾讯产品，Token调用量较之前提升10倍以上。微信生态中，探索将小程序代码转化为AI技能，生态护城河显著。管理层表示AI比拼的核心是智能能力，而非单纯追求DAU。但算力瓶颈明显，此前受限于GPU资源，腾讯云优先供给内部业务，待国产ASIC芯片交付后将扩大外部商业化。

市场与竞争背景

• 中国AI大模型市场2025年规模达495.39亿元，预计2026年突破700亿元。全球周调用量中，中国大模型占比33.2%，反超美国。
• 美国对华芯片出口管制趋严，但国产芯片（华为昇腾910C、寒武纪等）性能提升，企业算力对美依赖降低。
• 摩根大通指出模型能力决定定价权，强弱公司差距将扩大。华西证券认为市场定价已从资本开支扩张转向订单确定性和盈利兑现。

关键挑战与展望

两家公司均面临AI投入侵蚀短期利润的现实，但商业化预期不同。阿里预计未来一年AI产品收入占比将突破50%，腾讯则需时间验证生态转化能力。算力瓶颈仍是腾讯扩张的潜在风险。这场AI豪赌的结果需未来数个财报周期方能验证。