可灵、昆仑芯相继分拆：AI对互联网垂直整合模式的压力测试

2026/05/13 23:21阅读量 2

快手可灵AI和百度昆仑芯相继宣布分拆，核心原因是AI业务高投入、长周期，拖累母公司估值，且内部AI资产与传统业务估值严重倒挂。这反映出AI浪潮下，传统互联网垂直整合模式的均衡点已被打破，分拆或能令不同估值逻辑的资产各自获得合理定价，但并非所有巨头都选择此路径。

事件概述

快手可灵AI与百度昆仑芯近期先后宣布分拆核心AI资产。快手公告证实分拆可灵（Kling），理由是利用外部财务资源；百度昆仑芯也在推进科创板与港交所两地上市。这标志着中国互联网公司内部正同时运行两套截然不同的估值逻辑，AI正在对传统组织形态进行压力测试。

高投入倒逼分拆：AI视频生成是昂贵的军备竞赛。快手今年大模型算力相关资本开支增加约110亿元，整体达260亿元；字节跳动2026财年资本开支预算已提至2000亿元。不拆分则所有成本压在母公司资产负债表上，拖累利润率，也无法用专属期权留住AI人才。
估值倒挂驱动：快手总市值不足290亿美元，其成熟互联网业务仅估值不到90亿美元，而发布不足一年的可灵AI估值已达200亿美元。百度昆仑芯单独估值曾达百度总市值的25%，出货量与市值8000亿港元的寒武纪持平，国产占比均为7%。中国原生AI公司估值对标硅谷，DeepSeek传言估值已达515亿美元。
垂直整合模式失衡：过去二十年互联网巨头信奉全链条垂直整合，前提是母公司能提供流量、数据、资本等不可替代支持。如今传统业务增长成熟，能提供现金流但难推高股价；AI业务高投入但预期估值高。捆绑导致AI投入成为财务负担，拆分可让两类资产各自获得合理定价。
分拆与否的分歧：谷歌凭借完整技术栈，有能力独立承担竞赛成本，只分拆垂直应用而非核心AI与芯片团队。中国现金流充裕的巨头（如阿里）则放缓拆分，尝试围绕自研大模型做新的垂直整合。核心分歧在于：是否相信最有价值的增长可在整个系统内实现并封装在同一资产负债表中。