快手都得靠可灵出去“养家糊口”了？
2026/05/13 16:10阅读量 2
据市场传言，快手计划分拆旗下AI视频业务“可灵”并推动IPO，估值约200亿美元，同时传闻其ARR已达5亿美元。但快手官方未予回应。文章分析可灵在AI视频赛道的高速增长与高额资本投入之间的矛盾，以及快手面临主业增速放缓、AI烧钱拖累利润的困境。行业竞争激烈，可灵独立分拆可能是内外压力下的必然选择。
事件概述
五一假期后，市场传闻快手计划分拆旗下AI视频业务“可灵”并推动IPO上市，本轮估值约200亿美元（约合人民币1300亿元）。同时有消息称可灵ARR已达5亿美元，但快手和可灵官方均未对此回应。此前2026年1月，快手CEO程一笑在业绩会上披露可灵ARR刚超过3亿美元。
核心信息
可灵的发展与成绩
- 2024年6月上线后，快手将可灵从内部技术线升级为独立一级事业部，由高级副总裁盖坤挂帅，直接向CEO汇报。
- 2025年全年可灵AI收入超10亿元人民币，远超年初6000万美元目标；2026年1月ARR已超3亿美元。
- 截至2025年底，全球用户突破6000万，累计生成超6亿个视频，服务超3万企业客户；月活跃用户突破1200万，App端付费用户环比增长350%。
- 收入结构：近70%来自P端（专业创作者）和B端，海外市场曾登顶40余个国家和地区iOS绘图与设计类应用榜单。
快手的投入与压力
- 2025年快手研发支出增长18.8%至145亿元，主要投向AI。2026年集团资本开支计划达约260亿元，较2025年增加约110亿元，其中大量投入可灵的算力基础设施。
- 260亿元相当于快手2025年全年净利润（206亿元）的1.26倍，AI烧钱正拖累集团利润。
- 快手传统主业面临流量见顶：2025年四季度DAU为4.08亿，直播收入同比下滑1.9%。
分拆估值的逻辑
- 海通国际预计分拆后快手股价可达84港元，核心业务按2026财年预期净利润219亿元计算给予8倍PE，可灵按2027财年预期ARR 6亿美元及25倍P/ARR倍数估值。
- 可比公司：Runway P/ARR为21倍，Anthropic与OpenAI分别为27倍和34倍。
行业竞争格局
- 2026年3月，OpenAI关停Sora独立App和API，退出消费级AI视频市场，表明技术惊艳不等于商业成功。
- 中国AI视频赛道形成字节即梦Seedance、快手可灵、阿里HappyHorse“三强争霸”。字节Seedance 2.0全模态输入能力强，已绑定影视生态；阿里HappyHorse 1.0于2026年4月上线，在评测榜单中表现突出，并采取低价策略。
- 字节跳动形成从即梦到小云雀短剧Agent的完整产品矩阵。可灵若仅靠快手资源难以对抗。
人才变动
- 2025年9月，可灵AI技术核心人物张迪离职加盟B站。自2023年10月宿华卸任董事长以来，快手已有超10位副总裁级别以上高管离职或卸任。
值得关注
- 可灵是否能在独立分拆后获得更灵活的融资和激励机制，以应对“算力军备竞赛”。据SemiAnalysis测算，Sora每天推理成本高达1400万美元。
- 市场传闻的5亿美元ARR尚未得到官方证实，需关注后续财报披露。
- 快手面临的两难：继续全资供养AI会拖累主业，放手独立又担心可灵羽翼未丰。