快手分拆可灵AI：200亿美元估值的抽离与老铁基本盘的坚守

事件概述

5月12日，快手发布公告，确认董事会正在评估重组旗下视频生成大模型“可灵”的方案，可能引入外部融资，目标估值200亿美元。同时据《晚点LatePost》报道，可灵本轮计划融资20亿美元，正与腾讯等投资方商谈，交易尚未最终完成。若完成，可灵将成为全球估值最高的视频生成大模型独立产品。

核心信息

• 估值对比：快手集团市值当时不足290亿美元，可灵200亿美元的估值相当于集团的约70%。而可灵对快手集团的营收贡献不足1%。
• 分拆动因：
  1. 估值体系错配：资本市场对快手按PE、DAU、电商GMV估值，对AI公司按PS、技术代差、市占率估值。可灵留在集团内部无法获得AI赛道的高估值溢价。
  2. 算力资金缺口：视频生成大模型极度烧钱。快手2026年计划资本开支260亿人民币（同比增110亿），而全年净利润仅206亿。通过分拆引入外部资金（如腾讯），可缓解财务压力。
  3. 人才竞争：可灵创始人张迪出走阿里另起炉灶；DeepSeek、字节跳动均以独立公司形式向AI团队发放股权激励。分拆后可灵可独立融资并给予团队期权，吸引顶尖人才。
• 剥离可灵后的利弊：
  • 对可灵：获得独立融资权，可服务全行业（不再受限于快手自身生态），但失去快手每天4000万条视频数据及无缝融入广告/电商系统的特权，需直面字节Seedance、阿里快乐马等竞争。
  • 对快手：短期缓解财务压力，并保留可灵大比例股权，若可灵上市估值达400亿美元，这部分股权价值可能超过快手当前市值。长期看，快手失去最具想象力的AI叙事，电商增速已降至15%，日活可能负增长，若市场不再认可其AI故事，快手可能被重新定义为“老铁大卖场”。
• 腾讯角色：作为快手第一大外部股东，腾讯既能受益于快手股价上涨，又能以战略投资者进入可灵，实现双重下注。

值得关注

快手计划将AI能力注入电商生态，包括AI选品、短视频批量生成、数字人直播及智能客服，通过AI提升老铁消费的个性化体验。同时，快手强调私域信任是核心壁垒，未来目标是让AI辅助主播而非取代主播。2026年快手GMV增速已降至15%，公司甚至不再单独披露该数据，增长压力显著。