Uber Q1业绩超预期，但Robotaxi阴影挥之不去

事件概述

Uber（UBER.US）发布2026年Q1财报，总订单额和调整后EBITDA均超市场预期，核心业务增长强劲。但油价补贴导致网约车变现率大幅下滑，Robotaxi长期威胁仍是市场关注焦点。公司同时下调下一季度指引上限，但利润指引优于预期。

核心业务表现

• 总订单额同比增长26%（扣除汇率后约21%），较上季的23%提速。
• 网约车订单额同比增长25%（扣除汇率后20%），增速环比小幅提升1个百分点；订单量同比增20%（上季22%），客单价同比增5%为主要驱动。
• 外卖订单额同比增长28%（扣除汇率后23%），较上季高位有所放缓，但仍处高增长区间。
• 月活用户同比增长17%，用户平均下单频次增速降至2.5%，拉新为主要驱动力。Uber One会员达5000万，占月活约25%。

收入与利润率分化

• 网约车营收仅同比增长5%（扣除汇率后1%），综合变现率从约30%降至26%，主因美伊冲突后公司向司机提供约10亿美元油价补贴（作为收入减项）。
• 外卖营收同比增长34%（扣除汇率后28%），变现率同比提升96个基点至19.5%，创2023年以来单季最大升幅，主要受益于广告变现。
• 调整后经营利率：网约车为7.7%（同比+0.2pct），外卖为3.7%（同比+0.4pct），两项核心业务自身利润率均提升，综合利润率因外卖占比提高而几乎持平。

成本与再投入策略

• 毛利率同比提升约5个百分点至45%，大幅高于预期，主因保险费用下降（保费节省）。
• 总费用支出同比增长19%，营销、研发、管理等各项费用增速均超20%，显示公司处于“再投入周期”，将保费节省的资金通过油价补贴和业务扩张重新投入市场，以维持增长和对冲Robotaxi威胁。
• 公司在成熟市场（如美国）通过广告变现提升外卖效率，在新市场（如欧洲七国）采取激进扩张策略，与DoorDash等竞争。

Robotaxi威胁与应对

• Uber认为Robotaxi终局将是多玩家市场，而非寡头垄断，并持续与Zoox（亚马逊旗下）、英伟达等合作推出无人驾驶网约车服务。
• 竞争对手Waymo周订单已达50万单，预计2026年底翻倍至100万单；Tesla也在快速扩张。短期来看（2027年前），Robotaxi对Uber报表影响有限。
• 在引入无人驾驶网约车的试点城市（如Austin、Atlanta），Uber新用户增长加速9%。

多元化布局

• 公司与Expedia合作，向用户提供酒店预订功能并获取导流收入，后续计划利用AI Agent实现全能个人助手（订车、订餐、订酒店等）。
• 货运业务本季营收约13.4亿美元，两年内首次明显正增长，但体量仍小。

值得关注

• 业绩指引：下季度总订单额预期562.5亿～578亿美元（隐含不变汇率增长18%～22%），adj.EBITDA指引27亿～28亿美元（超预期），利润率继续走高。
• 核心看点：保费节省能否持续支撑增长投入；Robotaxi多玩家格局能否成型；外卖新市场扩张对利润的影响。