DeepSeek 500亿融资背后：开源低价模式能否撑起515亿美元估值？

事件概述

The Information于5月8日晚爆料，DeepSeek正进行新一轮融资，金额500亿人民币（约73.5亿美元），投后估值约515亿美元。此消息经两位知情人士确认，但DeepSeek官方未回应。上证报核实称“洽谈属实，估值尚未敲定”。

融资规模与行业对比

• DeepSeek本轮融资500亿人民币，是此前Kimi 20亿美元（约136亿人民币）融资纪录的接近3倍。
• 投后估值515亿美元，远超Kimi的200亿美元。
• Kimi K2.5上线不到20天收入即超过2025年全年，月度ARR突破1亿美元，两个月升至2亿美元，并在Stripe全球支付榜单冲入前十。

开源低价与收入困境

• DeepSeek V4-Pro定价12元/百万token，Flash版本1元/百万token，为行业最低。官方称下半年昇腾950超节点上市后还将“大幅下调”。
• 2025年3月DeepSeek公开数据：V3/R1推理服务单日运营成本约8.7万美元，按R1定价理论收入56.2万美元，成本利润率545%。但V4迁移至昇腾后新成本未公开。
• 开源战略导致企业用户自主部署，分流付费API收入。某金融投研平台创始人表示，模型开源后不再使用DeepSeek API。

产品短板与转型需求

• DeepSeek目前营收仅依赖API服务，无独立App、订阅服务或自研Agent工具。
• 对比：Kimi拥有独立App、Kimi Claw和付费订阅；Anthropic凭借Claude Code一款产品将ARR从90亿美元提升至300亿美元以上。
• 行业内上层产品利润率远高于底层API。DeepSeek近期招聘7名模型策略产品经理，覆盖搜索、多模态、Agent等方向，显示正补齐产品端短板。

估值压力与全球竞争

• 按100倍P/S估值逻辑（参照Kimi），DeepSeek需年收入5亿美元（约35亿人民币）支撑515亿美元估值，现有模式难度较大。
• 全球对比：Anthropic估值9000亿美元，ARR超440亿美元；Google即将推出Gemini重大更新。DeepSeek 515亿美元估值相对仍属“低价”。
• 传闻V4.1将于6月发布，增加企业工具和MCP协议支持，或为产品化第一步。