豪掷40亿“赌明天”，天阳科技主业困境下的算力豪赌

天阳科技（300872.SZ）于2026年5月6日与北京启明星汉科技有限公司及其股东签署《项目合作协议》，拟共同投资一个锁定期60个月的算力服务项目。天阳科技承担全部设备采购资金，金额高达35亿至40亿元，相当于其2025年全年营收的两倍。

合作方身份存疑：启明星汉成立于2025年6月4日，截至签约时成立不足一年，注册资本仅1000万元。为控制风险，天阳科技设置了严苛的共管账户和股权质押条款，要求合作方股东将持有的项目公司75%股权转让给天阳，以获得经营控制权。

主业持续恶化：天阳科技2024年扣非净利润仅271.65万元，同比暴跌95.75%；2025年录得上市以来首次年度亏损，净亏损1.38亿元，扣非净亏损扩大至1.98亿元。2026年第一季度净利润同比再下滑70.54%。公司货币资金仅8.96亿元，短期借款高达6.16亿元，经营性现金流净流出3.26亿元，项目启动高度依赖外部融资。

此前跨界尝试受挫：2025年8月，天阳科技以3060万元收购AI公司魔数智擎51%股权，签下业绩对赌。但魔数智擎2025年仅完成承诺业绩的44.11%，整合成效不佳。此外，公司还出资3000万元投资创业基金，涉足半导体、生物科技等领域。

算力租赁市场竞争激烈：东吴证券研报指出，2025年至2026年，算力租赁行业已出现明显“缩圈”现象，需求向头部厂商集中，中低端算力供需关系逆转，租金承压。天阳科技在此时重金切入，面临较大不确定性。

核心风险：主业盈利能力枯竭、合作方实力薄弱、资金缺口巨大、跨界管理经验不足，这场40亿的算力豪赌更像是一场被动自救，成败难料。