Uber Q1业绩超预期，但Robotaxi威胁仍是长期隐忧

事件概述

Uber于2026年5月6日发布2026年第一季度财报。核心业务（打车+外卖）订单额同比增长26%，剔除汇率后真实增长约21%，好于预期。调整后EBITDA为24.8亿美元，同比增长33%，利润率（占订单额比重）为4.6%，同比提升26bps。公司对下季度的指引同样向好：总订单额预期562.5亿～578亿美元，隐含不变汇率下增长18%～22%；adj.EBITDA指引27亿～28亿美元，高于市场预期。

核心信息

• 增长驱动：订单量增速（20%）较上季（22%）略有放缓，但客单价同比上涨近5%，是订单额提速的主要动力。汇率顺风和油价上涨均有贡献。
• 打车业务：订单额增长25%（剔除汇率后20%），略提速。营收增速仅5%（剔除汇率后1%），综合变现率从约30%大幅下滑至近26%，主因美伊冲突导致油价上涨，公司向司机提供约10亿美元的油费补贴（记作收入减项）。但调整后经营利润率仍同比提高0.2pct至7.7%，显示保险费用下降等利好抵消了补贴影响。
• 外卖业务：订单额增长28%（剔除汇率后23%），增速环比略降3pct但仍强劲。营收增长34%（剔除汇率后28%），变现率提升至19.5%（同比+96bps），为2023年以来单季最大增幅，推测主要来自广告变现。调整后经营利润率从3.3%提升至3.7%。
• 利润及费用：毛利率达45%，同比大幅提升约5pct，显著超预期，主要受益于保单费用下降（对冲了油费补贴影响）。但总费用同比增长19%，所有费用项增速全面走高，公司进入“再投入周期”，将节省的保费等利润重新投入业务增长以维持势头和抵抗自动驾驶威胁。
• 战略动态：
  • 打车业务继续“杠铃策略”（高端+低价），并将保险下降的利益让给用户以刺激订单；
  • 外卖业务在成熟市场通过广告释放利润，在新市场（如欧洲七国）激进扩张与DoorDash竞争；
  • 探索多元化，通过合作Expedia提供酒店预订，目标成为AI Agent驱动的超级入口；
  • 与Zoox（亚马逊旗下）和英伟达签订无人驾驶合作协议，推动多玩家生态；Waymo周均50万单，年底目标100万单，特斯拉也在加速，终局仍不确定。

值得关注

• 油价补贴（约10亿美元）为一次性扰动，若油价回落，网约车变现率有望恢复。
• 2027年前无人网约车对Uber报表的影响可能不明显，但威胁长期存在。公司正通过合作和多元化降低风险。
• Uber One会员已达5000万（占总月活约25%），用户粘性增强。