PE远低于亚马逊，阿里AI为何未被市场重估？
2026/05/06 17:34阅读量 3
阿里AI业务加速落地，但资本市场对其估值仍持谨慎态度。文章分析了阿里PE（22-26倍）低于亚马逊（33倍）的原因：电商基本盘承压、AI商业化尚未证明、云业务估值偏低、AI收入未单独披露。并提出重估的三个触发点：千问商业化、云业务增速持续、AI收入单独披露。
事件概述
阿里近期在AI领域动作密集：旗下视频生成模型HappyHorse 1.0开启灰测，千问“AI办事”功能接入东方航空，并联合腾讯投资DeepSeek（估值200亿美元）。千问月活达1.66亿（QuestMobile口径）或全端3亿+，位居行业前列。然而，阿里港股股价从1月底高点回落，美股PE仅22-26倍，低于亚马逊的33倍，也低于谷歌等同行。
核心信息
1. 估值锚为何被锁死？
- 电商基本盘增长放缓，淘天2025年GMV增速约6%，而抖音电商超30%；即时零售补贴战压缩利润。
- 云业务估值偏低：阿里云2026财年PS仅3-4倍，而AWS、微软云为10-12倍。
- AI收入混在云业务中未单独披露，市场无法按PS估值。
2. 资本为何不对AI单独出价？
- 通义千问开源模型累计下载超10亿次，但开源不等于变现。AI产品收入连续十个季度三位数增长，但具体数字未披露。
- 对比纯AI公司：OpenAI PS约34倍，Anthropic PS约13倍，而阿里AI收入缺乏独立基数。
3. 重估的三个触发点
- 云增速持续：阿里云最新季收入同比增长36%，连续三个季度提速。若稳定在35%以上，PS有望从3倍抬升至6倍。
- AI收入单独披露：管理层已提出五年1000亿美元云+AI目标，实际披露或出现在年报或投资者日。
估值测算
分部估值法下：电商等业务估值约4500-5500亿港币；阿里云若PS提至6-7倍，可增4000-6000亿人民币；AI资产若按13倍PS（年化55-60亿美元）则值720-780亿美元。整体估值上限约4-4.6万亿港币，较当前市值高出20-40%。
值得关注
- 下一份财报（5月14日）能否披露AI收入或DAU数据。
- 阿里云利润率实际变化及资本开支节奏。
- 千问商业化路径在具体场景（如AI购物、数字人）的转化率。