280亿算力并购背后的债务重压：东阳光的AI豪赌与财务困局

东阳光集团（600673.SH）少东家张寓帅（38岁）正式接班后，主导了一场280亿元的跨界并购：收购字节跳动核心算力供应商秦淮数据中国区全部业务，引入马云旗下云锋新创等股东，意图将上市公司转型为AI算力平台。

然而，2026年一季报显示，公司营收虽增长26.95%至42.49亿元，归母净利润却腰斩至1.19亿元，同比下降57.1%。主要原因包括1.76亿元股权激励费用及0.57亿元证券投资公允价值变动损失。

2025年全年，东阳光因持有同一实控人控制的东阳光药（6887.HK）及立敦（6175.TWO）股权，确认6.14亿元浮亏，仅东阳光药一项就产生6.78亿元账面亏损。公司仍计划继续使用不超过8亿元闲置资金委托理财。

为吞下秦淮数据，东阳光背负了沉重债务。截至2025年末，有息债务余额达155.14亿元，较期初增长31.25%；资产负债率攀升至66.07%，创2014年以来新高。一年内到期的银行及非银贷款高达106.7亿元，而账面货币资金仅52亿元。2025年财务利息支出达5.32亿元，若加上并购使用的168亿元银团贷款，集团年利息支出将更为巨大。

公司担保风险同样突出。2024年4月宣布为控股子公司提供不超过600亿元担保额度，总担保额度上限升至830.57亿元。实际对外担保总额130.87亿元，占净资产141.34%。控股股东深圳东阳光实业持有上市公司20.59%股权，其中87.36%已质押；整个控股股东家族累计质押占其持股比例78.24%。分析师指出，高比例质押可能导致控制权转移风险。

此外，东阳光计划增发收购“东数一号”剩余70%股权，但该平台背后多层SPV架构带有“明股实债”色彩，若全额收购可能引发债务集中兑付危机。