亚马逊Q1财报：AWS加速增长，AI大单落地推动竞争位次跃升

事件概述

亚马逊于2026年4月30日美股盘后发布2026年第一季度财报。核心业务AWS营收加速增长，零售板块韧性超预期，但资本支出飙升导致自由现金流转负。与OpenAI、Anthropic签订千亿美元级AI算力大单，推动公司AI竞争位次显著提升。

核心信息

1. AWS增长加速但预期差有限

• AWS营收同比增长28%至376亿美元，增速连续三季度提升，但低于部分买方30%以上的乐观预期。
• 经营利润率37.7%，同比仅下滑1.8个百分点，实际经营利润142亿美元超预期，AI投入未显著拖累盈利。
• 与OpenAI签订1380亿美元/7年、Anthropic签订1000亿美元/10年的算力合同，RPO（剩余履约义务）合约余额从上一季的2440亿增至3640亿。

2. 资本支出创新高，自由现金流转负

• 本季资本支出442亿美元，高于市场预期的428亿，环比继续走高。
• 自由现金流出超170亿美元，为2021年以来首次转负。本季度发债融资超530亿以支撑算力建设。
• 全年资本支出预算仍维持2000亿美元，投入力度居三大云厂商之首。

3. 零售业务稳中有进

• 北美零售营收增长12%（提速2个百分点），经营利润率7.9%创同期新高，物流优化抵消美伊冲突影响。
• 国际零售营收增长18.7%，几乎受汇率利好带动，不变汇率下增速维持在10%-11%，实际利润率剔除汇率后同比下滑。

4. AI战略驱动竞争位次跃升

• 自研芯片（Trainium等）年化收入达500亿美元（含内部使用），承诺订单金额达2250亿，规模约为英伟达的1/5。
• Anthropic年化收入从90亿飙升至190亿，其模型成功直接拉动AWS AI收入翻倍式增长。
• 芯片+云+大模型三要素布局完善，Trainium芯片有望年省数百亿资本支出并提升能效比。

5. 下季度指引隐含增速与利润分化

• 营收指引同比增长16%-19%（含Prime Day提前至6月的约70亿贡献），隐含AWS增速30%-35%，继续提速。
• 经营利润指引中值220亿美元（利润率11.2%），低于市场预期的12.1%，反映资本支出与地缘冲突的滞后影响。

值得关注

• Anthropic的营收增速是观察AWS后续增长的关键指标。Anthropic的Claude Opus模型和Claude Code在AI Agent和Vibe Coding浪潮中成功，推动其年化收入季度翻倍。后续Claude Mythos等新模型若再获成功，将直接驱动AWS算力消耗大幅攀升。
• 自研芯片业务已接近英伟达体量的1/5，有望单独贡献估值。Trainium芯片减少对外部芯片依赖，长期将提升经营利润率。
• 资本支出持续激进，折旧占收入比重已突破10.4%，后续AWS利润率可能继续承压，需关注实际交付是否超预期。