光模块三巨头业绩飙升，但增长瓶颈已转向上游原材料供给

事件概述

AI算力投资持续拉动光模块需求，但光模块三巨头（中际旭创、新易盛、天孚通信）的增长最大挑战已从需求端转向上游关键原材料的供给瓶颈。2026年第一季度，三家公司合计营收接近292亿元，归母净利润合计超过90亿元；但预付款项同步暴增，显示其为锁定上游产能而大量预付货款。

核心信息

• 需求端：北美四大云厂商2025年第四季度资本开支同比增长64%，市场预期2026年其合计资本开支将达5708亿美元；国内阿里巴巴宣布未来三年投入超3800亿元用于AI基础设施建设。
• 供给瓶颈：高速光模块所需的200G及以上速率EML激光器、电芯片等关键部件依赖少数海外供应商，其产能扩张速度远低于需求翻倍速度。三家公司预付款项：中际旭创从1.34亿元增至14.88亿元，新易盛从1696万元增至6.82亿元，天孚通信从2077万元增至9663万元。
• 三巨头业绩与战略：
  • 中际旭创：2026年一季度营收194.96亿元，同比增长192%；毛利率46%；1.6T和800G产品为营收主力，硅光技术占比过半；在建工程从14.22亿元增至23.60亿元；3.2T产品产能正在准备中。
  • 新易盛：2026年一季度营收83.38亿元，同比增长106%；但利润增速（77%）低于营收，受汇兑损失5.22亿元影响；预计下半年供应链趋于稳定；已发布行业首款12.8T XPO产品。
  • 天孚通信：作为上游光器件供应商，2026年一季度营收13.30亿元，同比增长41%；毛利率57%；1.6T光引擎因物料缺料未达预期产量；CPO配套产品已完成研发。
• 技术迭代：行业正从800G/1.6T向3.2T、6.4T乃至12.8T演进，同时探索NPO、XPO、CPO等新形态。三家公司研发投入大幅增长：中际旭创一季度研发费用6.45亿元（同比+122%），新易盛2025年研发投入7.02亿元（同比+74%），天孚通信2025年研发投入2.67亿元（同比+41%）。

值得关注

• 预付款项暴增反映上游产能紧张短期难以缓解，可能影响后续出货节奏。
• 光模块技术升级周期缩短，下一代产品竞争力将决定厂商在下一轮周期中的位置。
• 汇率波动对境外营收占比高的中际旭创和新易盛产生显著财务影响。