长盛轴承：传统业务稳健增长，人形机器人业务蓄势待发

事件概述

长盛轴承（300718.SZ）于4月28日发布2025年年度报告，在股价经历约30%回调后，展现出“业绩托底+新业务蓄势”的双重特征。公司传统主业凭借进口替代逻辑实现稳健增长，而人形机器人业务虽处于商业化初期，但已明确进入批量销售阶段，成为未来估值重估的核心变量。

核心财务与经营数据

• 2025年业绩表现：全年实现营业收入12.68亿元，同比增长11.46%；归母净利润2.53亿元，同比增长10.59%。
• 现金流质量：经营活动现金流净额为2.63亿元，高于同期净利润，显示盈利质量较高；投资活动现金流净额大幅改善至-1.23亿元（去年同期为-4.54亿元）。
• 同业对比：相比营收规模相近的双飞集团（净利润同比下滑3.44%）和崇德科技（利润体量约为长盛一半），长盛轴承在盈利能力上保持显著优势。

传统业务：进口替代驱动增长

市场对长盛轴承传统业务（汽车、工程机械）存在“增长乏力”的误判，实际数据显示其核心产品线全线放量：

• 产品增速：金属塑料聚合物自润滑卷制轴承营收达4.63亿元，毛利率高达47.54%；工程机械精密部件同比增速高达18.97%，为所有产品线中最高。
• 增长逻辑：主要驱动力并非单纯的市场总量扩张，而是对海外同行产品的进口替代。在汽车领域受益于车型更新迭代，在工程机械领域配套卡特彼勒、三一重工、徐工集团等龙头企业，吸收竞对丢失的市场份额。
• 技术壁垒：作为国家级制造业单项冠军，公司在高分子材料改性、金属基材表面复合等方面掌握十多项核心技术，常规产品性能已完成对标国际巨头圣戈班（Saint-Gobain）、GGB。

机器人业务：从“样品”到“批量”的关键期

尽管机器人业务收入目前占年度总营收比例不足1%，但其商业化进程正在加速：

• 合作进展：公司已与宇树机器人、智元机器人等头部主机厂进入紧密合作研发阶段，并明确表示“部分产品已应用于具身智能领域，实现批量销售”。
• 产品覆盖：涵盖关节用自润滑轴承、直线执行器、灵巧手零部件、腱绳及护套方案等多条品类线。
• 下游放量预期：
  • 宇树科技：IPO募投计划显示，新基地建成后人形机器人产能预计较2025年增长约12倍，达到年产7.5万台。
  • 智元机器人：已完成第10000台通用具身机器人下线，规模化生产能力成熟。
  • 行业预测：集邦咨询报告指出，2026年下半年全球人形机器人产业将进入商业化关键期，宇树与智元预计合计占据近80%市场份额。
• 市场空间测算：据国泰海通证券测算，若特斯拉Optimus出货量达到100万台，仅轴承一项即可催生超30亿元的新增市场需求。

资本视角与未来展望

• 估值逻辑切换：股价调整完成了从“概念炒作”向“商业化落地”的价值中枢重定位，情绪溢价已被挤出。当前主力持仓成本在68-71元区间，机构目标价均值锚定在81-82元。
• 关键催化剂：
  1. 5月12日年度业绩说明会：管理层将重点回应2026年增长规划及机器人产业进展。
  2. 宇树科技IPO进程：宇树科技科创板IPO已于3月20日获上交所受理，若成功上市，有望带动产业链标的迎来新一轮重估。
• 机构共识：截至2026年4月，机构参与度为28.53%，综合评级被界定为“强力买入”，2026年一致预期归母净利润有望突破3亿元。