半导体领跑市场，中美重回AI叙事

事件概述

上周全球科技市场主线持续向AI与盈利集中。美股方面，费城半导体指数单周上涨11%，走出罕见的18连阳；英特尔（Intel）业绩与指引大幅超预期，推动股价单日上涨23.65%，进而带动CPU及整个半导体板块重估。大中华市场方面，DeepSeek发布适配华为芯片、面向AI Agent场景优化的新模型，强化了“国产模型+国产算力”闭环加速成型的预期。

核心信息：AI基础设施与产业链逻辑

1. CPU在AI时代的价值重估

随着Agent工作流与Agentic AI应用的发展，CPU需求呈现三个阶段的增长预期：

• 模型训练侧：从预训练走向后训练，CPU相对GPU占比增加。
• Agent工作流：规划、编排、验证等流程运算高度依赖CPU，占比进一步上升。
• Agentic AI应用爆发：衍生出API服务、AI Coding生成的软件运行等运算需求，其规模预计远超2022年以前的人类软件应用场景。当前市场对这一方向的定价仍不充分，存在较大预期差。

2. 大中华市场产业链机会

DeepSeek新模型的发布及胜宏科技（Win Hong Technology）港股上市首日大涨50%，验证了资金对中国AI硬件链的高关注度。市场逻辑已从单纯的“国产替代”转向更深层的景气扩张：当模型能力提升且Agent应用落地后，国产算力、服务器、PCB、存储、网络通信及云基础设施等整条产业链有望迎来更长周期的增长。

宏观与市场风险

• 地缘政治：美伊局势对美股的边际扰动已明显减弱，投资者不再将其视为主导变量，但后续局势仍不明朗。
• 资金面压力：CTA仓位已处高位，且月底养老金调仓预计带来约250亿美元的卖出压力，未来2至3周内美股波动可能加大。
• 财报检验：本周Alphabet、Microsoft、Meta、Amazon与Apple五大科技巨头将集中披露业绩。市场关注点不仅是业绩是否超预期，更是高强度CAPEX（资本开支）背后能否兑现收入增长与清晰的AI商业化前景。目前标普500一季度净利率预计达13.4%，信息技术板块净利率约29.2%，整体开局强劲。