事件概述

2026年4月，A股光模块板块迎来历史性行情。作为行业龙头的中际旭创（Innolight）股价触及919.99元历史新高，总市值一度突破万亿元；新易盛（Eoptolink）市值站稳6000亿元上方。自2025年4月以来，中际旭创累计涨幅超1000%，四年间涨幅接近50倍；新易盛同期涨幅超过12倍。截至4月22日，光模块概念股近一年平均上涨501.3%，远超大盘指数。

核心驱动力：AI算力基建的“血管”

本轮高景气的底层逻辑在于AI数据中心对高速互联的刚性需求，呈现“量价齐升”特征：

• 用量激增：GPU集群规模扩大导致光模块用量增速快于GPU本身增速。传统铜缆传输已成瓶颈，光互连成为唯一解决方案。
• 技术迭代带动单价提升：产品从400G向800G、1.6T演进，并逐步向2028年放量的3.2T过渡。每一代新品均伴随更高的单价和毛利率。
• 下游资本开支确定性：
  • 2026年全球八大云服务厂商资本开支预计同比增长40%。
  • 富国银行预测，超大规模云服务商资本支出到2027年将翻倍，2026-2028年总支出达2.47万亿美元。
  • 北美五大云厂商在光通信产品上的投资占比，预计从2025年的2.7%升至2026年的3.1%，2031年达4.1%。

业绩透视：龙头效应显著

中际旭创

• 财务表现：2026年第一季度营收194.96亿元（同比+192.12%），归母净利润57.35亿元（同比+262.28%）。扣非净利润57.18亿元，同比增长264.6%。自2023年二季度起，归母净利润已连续12个季度环比增长。
• 盈利能力：毛利率从2025年Q1的37%提升至2026年Q1的46.06%，主要得益于高端产品（800G/1.6T）出货占比增加及硅光方案渗透率提升。
• 市场地位：800G光模块全球市占率近50%，1.6T光模块市占率达50%-70%，深度绑定英伟达、谷歌等北美云厂商。
• 技术布局：1.6T光模块于2025年下半年量产，2026年持续上量；硅光、NPO、CPO等技术同步推进。

新易盛

• 差异化路径：押注LPO（线性驱动可插拔光学）方案，功耗较传统方案低约30%，获亚马逊、微软等客户采用。已推出1.6T产品，覆盖VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂全路线。
• 产能扩张：泰国工厂一期投产，二期扩产中，保障北美云厂商供应。
• 市场预期：预计2025年全年归母净利润94亿-99亿元，盈利规模实现历史性跨越。

产业链分化

• 天孚通信：2026年Q1营收13.30亿元（同比+40.82%），净利润4.92亿元（同比+45.79%），业绩低于Wind一致预期，股价出现大幅波动。这显示出光模块赛道内不同环节业绩兑现能力的分野，龙头效应加剧。

产业链格局与机会

• 上游（光芯片）：高度集中且由海外巨头（Lumentum、博通、Finisar）主导，国产化率不足20%。高速光芯片成本占比超50%，供需缺口稳定在20%-30%。国产厂商如源杰科技、长光华芯正在加速追赶，2026年为国产200G EML芯片验证期，大规模出货预计2027年。
• 中游（光模块制造）：中国企业占据主导，TOP10厂商中多为中资企业。800G及以上高速模块领域，中国厂商市占率超70%。中际旭创、新易盛凭借成本与产能优势领跑。
• 设备端：随着头部厂商扩产，光模块设备市场空间爆发。中信证券测算，2026年/2027年光模块设备市场空间分别为345.3/363.4亿元。关注耦合、测试、贴片设备供应商，如罗博特科（ficonTEC）、科瑞技术、普源精电等。

未来展望与风险

• 增长预期：LightCounting预测2026年全球光模块市场增速仍达60%，至2031年市场规模近600亿美元。业内人士认为行业仍处于上升周期的爬坡阶段，未来数年保持“长坡厚雪”态势。
• 潜在风险：上游核心光芯片供给偏紧、汇率波动、技术替代（如CPO对传统可插拔的潜在影响）、AI发展不及预期以及行业竞争加剧。