光模块需求激增致芯片短缺，液冷龙头盈利质量下滑

事件概述

4月22日，A股市场呈现低开高走态势，三大指数集体上涨。其中创业板综指创下历史新高，突破2015年6月3日创下的4449.42点高点。两市合计成交额约2.56万亿元，较前一交易日放量1512亿元，全市场超2900只个股上涨。市场核心关注点集中在光通信领域的供需错配以及液冷产业链的盈利隐忧。

核心信息

1. 光芯片短缺与受益逻辑

受光模块需求激增影响，光芯片出现严重短缺，供需错配格局下产业链卡位优势凸显：

• 东山精密：凭借“芯片+模块”的一体化能力，在光芯片紧缺背景下协同效应持续释放，被视为确定性较高的标的。
• 仕佳光子：在短缺背景下展现出显著的产业链协同效应。

2. 液冷产业链盈利隐忧

尽管美股液冷龙头表现强劲，但国内液冷产业链代表企业英维克（Envicool）的盈利质量出现明显下滑，2026年一季度业绩暴雷：

• 利润暴跌：一季度归母净利润仅865.76万元，同比下降81.97%；扣非净利润539.29万元，同比下滑87.10%。
• 财务费用激增：一季度财务费用同比增加2023万元，增幅超过77倍，主要源于泰国、美国基地及国内多地产线建设带来的融资成本上升。
• 回款压力：信用减值损失从上年同期的752.69万元升至3015.72万元，显示应收账款坏账准备增加，回款质量承压。
• 现金流恶化：经营性现金流净流出3.86亿元，同比恶化幅度超一倍，表明企业可能正通过垫资和延长账期换取订单。
• 毛利率下滑：毛利率连续下滑，由28.75%下降3.6个百分点。

3. 地缘政治与供应链风险

中东局势紧张加剧了光刻胶关键原料的供应风险，伊朗与美国谈判僵局未解，地缘政治因素持续扰动全球半导体产业链稳定性。

值得关注

当前市场在流动性充裕的背景下，资金高度聚焦于供给受限的光芯片环节，而液冷行业虽处于扩张期，但需警惕扩产带来的财务成本与现金流压力对短期业绩的侵蚀。