中际旭创Q1净利激增262%：算力扩产信号明确，高增长背后隐忧犹存

事件概述

2026年4月16日晚间，全球光模块龙头企业**中际旭创（300308.SZ）**主动将一季报披露时间从原定的4月24日提前至当日，交出了一份超出市场预期的成绩单。截至4月16日收盘，公司股价报809.61元，总市值逼近9000亿元，自2025年6月以来累计涨幅约770%。

核心财务数据与增长动能

• 营收与利润：2026年一季度实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；归属于上市公司股东的净利润57.35亿元，同比增长262.28%；扣非净利润57.18亿元，同比增长264.6%。
• 环比加速：相较于2025年第四季度36.65亿元的净利润，今年一季度环比增长56.45%，显示增长动能持续增强。
• 盈利能力跃升：光通信收发模块业务毛利率从2024年的34.65%跃升至42.61%，其中第四季度单季毛利率攀升至44.5%的历史新高。这一提升主要得益于产品结构优化，高毛利的800G和1.6T高速光模块收入增速达63.67%，显著快于成本增速。
• 市场地位：目前800G光模块全球市占率超40%，1.6T光模块市占率达50%-70%，是全球极少数同时具备800G和1.6T大规模量产交付能力的厂商。

产能扩张与供应链策略

财报释放了强烈的扩产信号，表明公司正全速推进产能扩张和原材料战略储备：

• 预付账款激增：截至2026年3月末，预付款项飙升至14.88亿元，较2025年末的1.34亿元暴增1009.48%，主要用于材料款预付。
• 资本开支加大：其他非流动资产增长94.40%，其他应付款增长40.41%（因设备采购款增加）。2026年1-3月，投资活动产生的现金流量净额为-19.48亿元。
• 研发投入：一季度研发费用达6.45亿元，同比增长122.05%，重点投入职工薪酬、项目材料及设备。
• 供应链保障：针对“光芯片短缺”传闻，公司明确表示订单获取及交付正常，核心原材料均有积极备货并与供应商签订保障协议，同时导入备选供应商。在NPO、CPO、硅光等前沿技术领域保持布局。

行业背景与市场展望

• 下游需求驱动：2025年第四季度，微软、亚马逊、Meta、谷歌四家全球超大规模云厂商合计资本开支达1186亿美元，同比增长64%，资金大量流向GPU集群建设和数据中心网络升级。
• 市场规模预测：据LightCounting预测，2026年800G光模块出货量将翻倍以上，1.6T出货量将从小基数增长至数千万端口，全年800G和1.6T高速光模块合计市场规模有望达到146亿美元，占比约64%。全球以太网光模块市场2026年预计同比增长35%至189亿美元。
• 技术迭代路径：公司判断未来三年内800G和1.6T将占据主导，3.2T光模块有望从2028年起逐步起量。公司在OFC2026展会上展示了4×400G 1.6T光模块、6.4T NPO、12.8T液冷XPO等前沿产品。

潜在风险与挑战

尽管业绩狂飙，但以下风险因素不容忽视：

1. 供应链安全风险：2025年前五大供应商采购额占比达51.5%，第一大供应商占比35.76%，核心光芯片、电芯片等关键元器件仍主要依赖进口。
2. 地缘政治与汇率风险：超过90%的收入来自境外，近期美国国防部建议将中际旭创等纳入“中国军事企业清单”的消息加剧了市场对贸易政策变化的担忧。此外，一季度财务费用同比增长1550.01%至2.51亿元，主要系汇兑损失增加所致。
3. 技术路线迭代风险：LPO、CPO等新方案加速推进，若研发方向误判，现有产品可能面临被替代风险。
4. 估值与预期管理风险：公司静态市盈率约83倍，高估值已计入相当乐观的增长预期，一旦交付能力或需求节奏不及预期，股价波动风险较大。