阿里蒋凡的三重压力：电商失速、闪购烧钱与AI输血

事件概述

2025年第四季度，阿里巴巴集团财报揭示了其面临的复杂局面：核心电商业务增长显著放缓，即时零售（闪购）业务虽规模扩张但亏损巨大，而集团战略重心正加速向AI倾斜。作为掌管国内电商与即时零售业务的CEO，蒋凡面临着“现金牛”失血与新业务持续烧钱的双重考验。

核心事实与数据

1. 国内电商基本盘失速

• 营收表现：2025年Q4，中国电商事业群收入为1315.83亿元，同比仅增长1%。其中客户管理收入（CMR，含广告费与佣金）为1026.64亿元，同比微增1%，此前双位数增长势头终结。
• 原因分析：
  • GMV停滞：受抖音、拼多多竞争及宏观消费环境影响，淘天系GMV市场份额下滑至31%，成交放缓直接削弱了佣金与广告收入动力。
  • 政策效应消退：2024年9月实施的基础软件服务费（0.6%）带来的增量贡献在2025年Q4已完全常态化，不再提供同比拉动。
  • 季节性因素：国补退坡及春节时间差异（2026年春节在2月，未计入报告期）也影响了同比数据。
• 利润承压：随着即时零售业务并入，核心电商板块经调整净利润大幅下滑。2025年Q2、Q3、Q4该板块净利润同比分别下滑21%、76%和43%，从原本的400亿-560亿元区间急剧收缩。

2. 即时零售（闪购）的烧钱与减速

• 市场地位：易观数据显示，2025年Q4淘宝闪购GTV市场份额为45.2%，微弱领先美团（45.0%）；但瑞银测算显示，若以骑手停留时长为指标，美团份额仍高达67%，阿里仅为23%。
• 增长瓶颈：2025年Q4，淘宝闪购+饿了么即时零售收入同比增长56%，但环比下滑9%。补贴退坡后，增长引擎降温。
• 巨额亏损：
  • 上线12个月累计经营净亏损约860亿至990亿元。
  • 2025年Q3、Q4 EBITA分别为-367亿元、-211亿元。
  • 销售与市场费用激增：Q3同比增104.8%，Q4同比增68.6%达719.34亿元。
• 盈利时间表：管理层明确目标为2028财年交易规模破万亿，预计2029财年实现整体盈利。这意味着至少还需三年持续投入。
• 用户增长争议：2025年电商大盘年度活跃买家增长1.5亿，但无法证明全部由闪购带动，且包含大量补贴带来的“羊毛党”，实际留存与转化效果存疑。

3. AI战略下的资源挤压

• 架构调整：成立Alibaba Token Hub (ATH) 事业群，由CEO吴泳铭直管，整合通义实验室、千问、悟空等团队，形成与电商、国际、云智能平行的格局。
• 资金需求：未来三年计划投入超3800亿元用于云和AI基础设施，且CEO表示实际需求可能更高。
• 现金流冲击：2025年Q4，阿里经营活动现金流净额同比下降49%至360.32亿元，自由现金流同比下降71%至113.46亿元，主要受即时零售投入影响。
• 依赖关系：AI商业化（如千问APP接入闪购、悟空Agent落地）高度依赖电商生态场景，而AI的巨额投入又需依赖电商业务的输血。云智能集团本季度收入432.84亿元，同比增长36%，实现双增长，但距离吴泳铭提出的“五年内云和AI商业化收入突破1000亿美元”目标仍有差距。

关键结论

阿里正处于战略转型的关键阵痛期。蒋凡掌管的电商业务既是集团唯一的稳定现金流来源，又是支撑即时零售烧钱大战和AI千亿目标的唯一“供血者”。在电商主业增长乏力、即时零售尚未盈利且需长期投入的背景下，如何平衡“输血”与“造血”，决定了阿里能否在AI时代维持竞争力。