事件概述

歌尔股份（Goertek）作为全球领先的智能硬件代工厂，近期因接入苹果Vision Pro外接电池供应链而再次引发关注。然而，随着苹果将研发重心从沉浸式头显转向轻量化AR设备，以及Meta等关键客户调整战略，歌尔股份正面临大客户业务波动与行业转型的双重考验。公司试图通过深耕AI眼镜代工和精密零组件业务，摆脱对单一客户的过度依赖，实现从传统代工厂向“AI+智能硬件”解决方案提供商的转型。

核心信息

1. 与苹果的“相爱相杀”历程

• 合作起源：2010年，歌尔股份以麦克风、扬声器等声学组件供应商身份进入苹果供应链，随后成为AirPods的主要代工厂之一（仅次于立讯精密）。
• 危机时刻：2022年11月，歌尔股份接到通知暂停生产某款智能声学整机产品（外界推测为AirPods Pro 2），导致当年归母净利润暴跌59%。此次事件被视为“戴维斯双杀”，迫使公司加速业务多元化。
• 关系修复：据天风国际分析师郭明錤2024年11月报道，歌尔股份已成为苹果2026年智能家居网络摄像头和AirPods新产品的NPI（新产品导入）供应商，双方合作趋于正常化。
• 现状数据：截至2024年，歌尔股份对第一大客户（苹果）的销售占比已降至31.96%，远低于立讯精密约70%的水平；2025年前三季度营收681.1亿元，归母净利润同比增长10.33%。

2. VR/AR领域的布局与挑战

• 历史积累：歌尔股份自2012年起布局VR领域，曾独家代理索尼PSVR，并拿下Meta Quest 2独供大单。目前在VR代工市场份额高达70%以上。
• 业务结构变化：2022年智能硬件收入占比超6成，但毛利率仅为11.51%；相比之下，精密零组件业务毛利率达23.49%。代工VR头显单机价值量约为70美元，略低于AirPods的93美元。
• 技术收购：2025年8月，歌尔光学以19.03亿元收购上海奥来100%股权，支持Micro-LED技术企业Plessey，旨在为AI眼镜与AR业务提供底层技术支持。
• 外部风险：苹果基本暂停对Vision Pro产业端的维护，研发重心转向轻量化AR设备；Meta计划进行大规模裁员（预计影响20%员工），削减VR设备投入以聚焦AI基础设施。

3. AI眼镜：新的增长引擎

• 市场预测：IDC预计，到2029年全球智能眼镜出货量将突破4000万台，中国市场五年复合增长率（2024-2029）达55.6%，增速全球第一。
• 订单情况：
  • Meta：歌尔是Meta Ray-Ban系列AI眼镜的独家代工商。
  • 小米：承接小米首款AI眼镜30万台订单，占据其70%的代工份额。
  • 华为：拿下华为AR眼镜70%的订单份额。
  • 其他客户：还为谷歌、XREAL、Rokid、索尼等企业提供AI眼镜代工服务。
• 战略意义：AI技术与智能手机融合带动高性能声学传感器和微型扬声器需求，为歌尔精密零组件业务开辟新空间。

值得关注

• 并购受阻：2025年7月，歌尔股份曾提出收购联丰旗下米亚精密与昌宏实业（总价约95亿元人民币），旨在提升精密结构件能力，但因条款未达成一致于同年10月终止。这反映出在产业链高度成熟背景下，头部代工厂整合资源的难度。
• 利润天花板：尽管高营收带来了规模效应，但智能硬件代工的低毛利特性（11.51% vs 23.49%）限制了整体盈利能力。如何平衡高毛利的精密零组件与低毛利的整机组装，仍是歌尔股份面临的长期课题。
• 供应链不确定性：苹果、谷歌等国际大厂效仿汽车主机厂模式，推行供应链“遍地开花”策略，要求代工厂具备更严苛的供应标准和响应速度。歌尔股份虽拥有精密制造优势，但在AI技术研发上并非强项，需持续应对大厂标准升级带来的挑战。