XREAL冲刺全球AR眼镜第一股：营收破5亿，自研光机芯片成核心壁垒

事件概述

4月1日晚间，AR眼镜公司XREAL正式向香港联合交易所（港交所）提交上市申请书，由中金公司和花旗银行担任联合保荐人。若成功上市，XREAL将成为全球首家在公开市场交易的AR眼镜企业。

核心经营数据

• 财务表现：
  • 2023年至2025年，营收分别为3.90亿元、3.94亿元和5.16亿元，2025年同比增长30.8%。
  • 毛利率从2023年的18.8%显著提升至2025年的35.2%；销售及分销费用率从54.9%降至25.4%。
  • 2025年净亏损收窄至约4.56亿元（2023年为8.82亿元）。
• 市场地位：
  • 按销售收入计，XREAL在2022年至2025年间连续四年位居全球AR眼镜市场第一，市占率达24.8%。
  • 2025年在泛智能眼镜品类（含无显示眼镜）全球排名第二，中国市场排名第一，份额为27%。
• 销售规模：
  • 近三年（2023-2025）AR眼镜销量合计近40万台，累计出货量已超70万台。
  • 2026年前两个月销量达25,828台，同比增长62%。
  • 业务覆盖中、美、日、韩等40个国家和地区，2025年海外收入占比高达71.0%。
• 股权结构：
  • 创始人徐驰通过多个实体合计持有约27.98%的投票权，为单一最大股东及实际控制人。
  • 主要投资方包括阿里巴巴（持股6.68%）、快手科技（持股6.66%）、蔚来资本、顺为资本等，累计融资额达23亿元，IPO前估值8.33亿美元。

技术与产品布局

• 自研能力：拥有中国境内382项专利及海外99项专利。核心自研技术包括光机模组、NebulaOS操作系统以及2024年推出的X1端侧协处理器（运动到成像时延M2P为3ms）。
• 产品线规划：
  • 现有系列涵盖Air、One及Light-Ultra-Aura，提供从入门级空间显示到下一代空间计算产品的组合。
  • 下一代旗舰产品Project Aura计划集成增强的空间计算和多模态AI能力，预计运行于Google Android XR平台，视场角（FoV）将提升至约70度。
  • 2026年计划推出面向大众消费人群的Helen系列、与ROG合作的游戏新品R1，以及与Google合作的Android XR旗舰Aura。

挑战与展望

• 资金压力：截至2025年末，公司现金及现金等价物仅剩6400万元，IPO募资将主要用于补充研发资金及市场渗透。
• 行业竞争：小米、百度、华为等大厂纷纷入局，同时面临Rokid、雷鸟等垂直品牌的竞争压力。
• AI战略：创始人徐驰表示，目前AI眼镜产业链成熟度尚不足，公司采取“长期主义”策略，暂不盲目追逐AI概念，但正推进AR+AI路线，后续将在Project Aura上深度融合Gemini AI能力。
• 法律风险：2024年底与竞品厂商Viture之间的专利诉讼案件仍在审理中。