中信证券：AI颠覆美股互联网叙事短期过度演绎，优质资产或被错杀

事件概述

3月31日，中信证券发布研报《AI颠覆美股互联网叙事短期过度演绎》，针对近期市场对人工智能（AI）重塑美股互联网格局的乐观预期提出审慎观点。

核心观点

• 叙事过度演绎：市场目前对AI颠覆传统互联网模式的预期过于激进，短期内存在回调风险。
• 三大现实约束：
  1. 体验增量有限：在消费级应用场景下，AI带来的用户体验提升幅度可能不及预期。
  2. 成本约束：AI技术的大规模替代面临显著的成本压力，难以全面取代现有模式。
  3. 能力边界：模型公司自身存在技术能力的天花板，无法独立解决所有问题。
• 关系重构：基于上述约束，AI技术与现有互联网平台之间更可能形成“合作共生”关系，而非简单的“替代”关系。
• 估值误判：部分具备核心竞争力的优质公司因市场情绪被明显错杀，其长期价值未被充分定价。

投资建议

• 筛选标准：聚焦具备以下四大竞争壁垒的公司：
  • 拥有物理世界链接能力
  • 具备强网络效应
  • 积累深厚的数据与算法优势
  • 持有优质内容IP资源
• 方向选择：积极寻找那些业务需求将随着AI技术渗透率提升而自然扩张的细分领域。