智驾双雄年报PK：文远营收增速快但亏损更重，小马资金储备更足

事件概述

国内自动驾驶头部企业小马智行（Pony.ai）与文远知行（WeRide）相继发布2025年未经审计年报。数据显示，两家公司在营收增速、亏损幅度及资金储备上呈现显著差异，反映了“多元化布局”与“聚焦核心业务”两种不同商业模式的阶段性结果。

核心财务数据对比

• 营收表现：
  • 文远知行：全年营收6.9亿元，同比增长90%，增速领跑。
  • 小马智行：全年营收6.29亿元，同比增长20%，增长相对稳健。
• 亏损情况：
  • 文远知行：2025年亏损16.54亿元，较上年收窄34%；2022-2025年累计亏损约74.18亿元。
  • 小马智行：2025年亏损5.39亿元，较上年大幅收窄73%；2022-2025年累计亏损约44.56亿元。
  • 差距：仅2025年一年，文远知行比小马智行多亏损超11亿元；四年累计多亏29.62亿元。
• 资金储备：
  • 小马智行：现金等价物及理财投资总额达105.93亿元，抗风险能力较强。
  • 文远知行：现金及相关资金储备71亿元，账面资金相对紧张。

商业模式与业务进展

1. 战略路径差异

• 文远知行（“沿途下蛋”）：采用全场景覆盖策略，布局Robotaxi、小巴、货运、环卫及技术授权五大板块。
  • 2025年小巴收入2.31亿元（+190%），成为主要增长引擎。
  • 货运业务收入0.1亿元（-21.65%），拖累整体表现。
  • Robotaxi收入1.5亿元（+209.6%）。
• 小马智行（“深钻井”）：聚焦Robotaxi与Robotruck（自动驾驶货车）双主业，辅以技术授权。
  • Robotruck收入2.84亿元（+0.6%），仍是支柱业务。
  • 技术授权收入2.29亿元（+19.71%）。
  • Robotaxi收入1.16亿元（+129%）。

2. 车队规模与运营效率

• Robotaxi车队：
  • 小马智行：拥有1400辆（中国为主），第七代车型已在广州、深圳实现单车盈亏平衡。
  • 文远知行：拥有1125辆，覆盖全球40国，全球化程度更高，但规模较小马少275辆。
• 未来规划：
  • 小马智行：计划2026年车队达3000辆，2030年达10万辆级。
  • 文远知行：计划2026年全球部署2600辆，2030年达数万辆。

行业趋势与挑战

• 成本拐点：行业高管指出，自动驾驶每公里成本已接近人类司机水平，随着规模效应提升，成本将进一步下降，而人力成本因老龄化呈上升趋势，两者交汇点已至。
• 市场竞争：ARK Invest预测2030年Robotaxi市场规模可达34万亿美元。然而，特斯拉、Waymo、Cruise及萝卜快跑等玩家加剧了竞争格局，对企业的资金实力与运营效率提出更高要求。
• 结论：小马智行凭借聚焦策略实现了更优的亏损控制与资金安全；文远知行虽营收增速快，但多元业务带来的高投入导致亏损压力更大，后续需关注其商业化落地的持续性与现金流状况。