小米财报解析：汽车业务首盈，AI 成未来三年 600 亿投入核心

事件概述

2025 年，小米集团总收入达 4573 亿元，同比增长 25%；经调整净利润 392 亿元，同比增长 43.8%。尽管整体业绩亮眼，但资本市场反应谨慎，市值出现波动。财报显示，小米正处于汽车业务刚过盈亏线、手机业务面临成本冲击、AI 业务开启大规模投入的“多线并行”关键阶段。

核心数据与业务表现

1. 汽车业务：跨越盈亏线，规模效应待验证

• 交付与营收：2025 年全年交付 41 万辆，远超年初 30 万辆目标。智能电动汽车及 AI 等创新业务收入首次突破千亿，达 1061 亿元。
• 盈利情况：全年录得经营收益 9 亿元，其中 Q4 单季经营收益 11 亿元，已连续两个季度盈利。扣除股权激励后，实际经营利润约 25 亿元。
• 单车效益：累计销售 41.1 万辆，每辆车毛利约 6.3 万元，但扣除研发、销售及行政费用后，单车经营利润仅约 6081 元。
• 成本结构：2025 年该板块经营开支 249 亿元，同比增长 87.7%。平均售价（ASP）从 2024 年 Q4 的 23.4 万元涨至 2025 年 Q4 的 25 万元。
• 未来挑战：2026 年目标交付 55 万辆（增幅 34%），需持续投入产线、门店及售后网络。截至年底，销售门店已达 477 家。管理层承诺 10 年内投入超 500 亿元研发芯片等核心技术。

2. 手机业务：存储成本激增，被迫提价

• 收入下滑：全年智能手机收入 1864 亿元，同比减少 2.8%。Q4 收入降至 443 亿元，同比降幅达 13.6%。
• 成本压力：DRAM 和 NAND 闪存合约价格在过去 12 个月上涨至原来的七倍，占整机成本约 20%。IDC 预测供应挑战将持续至 2027 年。
• 应对策略：小米新款旗舰机（如 17 Ultra）取消低配版本，仅提供高存储容量版本，价格较上代上涨约 70 美元。管理层表示涨价趋势不可避免。

3. IoT 业务：生态基石稳固，高端化存差距

• 规模数据：全年收入 1232 亿元，同比增长 18.3%，毛利率 23.1%。截至 2025 年底，AIoT 平台连接设备超 10 亿台。
• 新品表现：2025 年发布 AI 眼镜，出货量全球排名第三，中国大陆第一。
• 隐忧：Q4 收入同比下滑 20%，主要受国补退坡影响，大家电销量回落。在空调等核心品类上，与美的、海尔、格力等头部企业仍有显著差距，管理层设定 2030 年进入国内前二的激进目标。

AI 战略：未来三年投入 600 亿

小米将 AI 视为未来增长的核心叙事，虽尚未带来直接巨额收入，但投入正在加速。

• 资金投入：2026 年计划在 AI 及具身智能领域投入 160 亿元，未来三年总投入超 600 亿元。
• 技术成果：
  • 大模型：发布 Xiaomi MiMo-V2-Pro，拥有超一万亿参数，支持百万字超长上下文，在 Artificial Analysis 指数中全球品牌排名第五；发布全模态基座模型 Xiaomi MiMo-V2-Omni，任务完成率全球第二。
  • Agent 应用：推出移动端 Agent 产品 Xiaomi miclaw，旨在让手机成为具备自主执行能力的 AI 工具。
• 竞争优势：相比纯软件厂商，小米拥有覆盖手机、家居、汽车、穿戴设备的“人车家”全场景硬件生态，被视为将 AI 能力快速落地用户手中的关键基础设施。

结论

小米当前处境类似腾讯、阿里早期的转型期，即利用当期利润投入未来增长。在手机业务承压、汽车业务刚实现微利、AI 业务处于纯投入期的背景下，小米正试图通过“硬件规模 + 生态连接 + AI 能力”的组合拳，在技术革命交替阶段确立新的竞争壁垒。