姚洋：AI泡沫终将破裂，中国亟需直面债务与房地产等短期危机

事件概述

在博鳌亚洲论坛2026年年会期间，上海财经大学滴水湖高级金融学院院长姚洋接受专访，就人工智能（AI）泡沫风险、全球贸易格局变化以及中国国内短期经济挑战发表核心观点。他认为，相比中长期增长目标，当前更紧迫的任务是解决债务、房地产和就业问题，以避免经济陷入类似日本的长期停滞。

AI泡沫与科技危机风险

• 泡沫本质：姚洋认为当前AI热潮是美国硅谷科技公司为维持高市值而持续制造焦虑的结果，是一个巨大的泡沫。他指出，英伟达市值已接近日本全年GDP总量（约4.43万亿美元），这种估值显然不正常。
• 破裂催化剂：AI泡沫破裂是迟早的事，下一次全球经济危机极可能是科技危机。潜在的触发点可能来自中国的技术突破，例如光子芯片或光电融合芯片的问世（预计需2-5年）。一旦此类技术突破，可能导致硅谷公司市值崩塌并引发连锁反应。
• 就业影响被夸大：AI替代人工是一个长期过程，短期内对就业的冲击远小于国内需求波动带来的失业。不应将宏观经济波动导致的失业归咎于AI。
• 政策建议：政府部门应警惕AI热带来的干扰，首要任务是提振国内需求，解决短期经济问题，而非沉迷于长期叙事。

全球贸易与关税战

• 关税影响有限：与会观点认为，美国加征关税对全球贸易的实际影响可能被相互抵消，效果有限。
• 多边机制停摆：WTO等多边贸易机构已基本停摆，世界贸易重回“丛林时代”。欧洲因难以独自抗衡关税战，希望推动多边机制发挥作用。
• 中美规则博弈：全球问题围绕中美（G2）展开。姚洋认为中国不应害怕制定规则，应争取实现有规则的竞争，在国际上争取更多朋友。

聚焦国内短期经济挑战

• 忽视短期问题的风险：讨论中长期经济增长目标意义不大，必须直面促就业、房地产高空置率等紧迫问题。若忽视这些问题，中国经济可能重蹈日本“资产负债表衰退”的覆辙。
• 消费不振的核心症结：关键在于忽视了“房间里的两头大象”——房地产市场持续负增长和地方政府财政支出压力。这两项约占国内总支出的50%，其下滑严重制约了整体消费能力。
• 资产缩水效应：全国个人资产约700万亿元，房地产占大头。房价下跌30%意味着居民资产蒸发超百万亿元，直接削弱消费基础。当务之急是稳定资产价格，防止进一步贬值。
• 债务化解路径选择：
  • 美国模式：直接破产，出清快但社会震动大。
  • 日本模式：缓慢还债，导致经济增长长期拖累。
  • 中国90年代模式（推荐）：通过“政府注资”让三角债流转起来，随后进行债转股等处置。姚洋呼吁相关部门具备当年勇气，疏通还债渠道，让经济运转起来。
• 增长模式转变：基建投资拉动模式已不可持续（2025年基础设施投资已现负增长），未来最终要靠消费拉动，而消费复苏的前提是解决上述短期结构性矛盾。