宇树科技IPO受理引爆A股人形机器人产业链，核心零部件业绩率先修复

事件概述：宇树科技冲刺“人形机器人第一股”

• IPO进展：3月20日，上交所正式受理宇树科技科创板IPO申请，拟募资超42亿元。公司成立于2016年，早期聚焦四足机器人，2023年推出首款自研人形机器人H1，2024年推出中型人形机器人G1。
• 商业化突破：受益于春晚舞台曝光及达沃斯论坛等事件，宇树人形机器人业务迅速放量。招股书显示，2025年1-9月，人形机器人业务收入占比提升至51.53%，首次超越四足机器人（42.25%）；2025年全年出货量预计超5500台。
• 财务表现：2022至2024年主营业务收入复合增长率达78.73%。2025年1-9月，公司实现营业收入11.67亿元，扣非后净利润4.31亿元，均超2024年全年水平；2025年全年合并营收17.08亿元（同比+335.36%），扣非净利润6亿元（同比+674.29%）。
• 募投方向：募集资金将投向智能机器人模型研发、本体研发、新型产品开发及制造基地建设，旨在深化科技创新并扩大生产规模。

核心信息：上游供应链业绩分化与修复

宇树科技的上市进程被视为检验上游供应链成色的“试纸”。在2025年财报披露季，宇树概念股（共28家成分股）呈现出明显的业绩分化特征，核心关节类企业率先迎来利润修复。

1. 业绩向好的核心零部件企业

• 奥比中光-UW (688322.SH)：全球领先的消费级3D视觉厂商。
  • 业绩：2025年营业总收入9.41亿元（同比+66.66%），归母净利润1.27亿元，实现扭亏为盈。
  • 驱动因素：战略聚焦高增长下游市场，产品迭代加速，出货量及销售增长；同时通过降本增效提升利润。
  • 资本动作：2025年下半年发布定增方案（拟募资不超9.8亿元），用于机器人AI视觉与空间感知技术研发及制造基地建设，项目已于今年2月获上交所审核通过。
• 绿的谐波 (688017.SH)：人形机器人领域谐波减速器龙头，2024年全球市占率12%（国产第一）。
  • 业绩：2025年营收5.69亿元（同比+46.86%），归母净利润1.25亿元（同比+122.40%）。
  • 驱动因素：工业机器人行业回暖，具身智能机器人业务规模大幅增长，海外客群布局初见成效。
• 实益达 (002137.SZ)：业绩扭亏代表之一。
  • 业绩：2025年归母净利润预计盈利3100万-4600万元（同比+232.44%-296.52%），扣非净利润预计盈利2000万-3000万元。
  • 驱动因素：聚焦主业、开拓市场、降本增效，以及去年同期确认参股公司公允价值变动损失导致基数较低。
• 其他扭亏/增长企业：神力股份、盛通股份实现扭亏；汉威科技、北特科技实现同比增长（上限分别为128.22%、74.98%）。

2. 未披露但关键的核心供应商

• 中大力德 (002896.SZ)：国内少数具备精密行星、RV、谐波三大减速器量产能力的企业。
  • 亮点：2025年半年报显示，海外市场收入同比增长92.34%，达5285.5万元，展现强劲国际拓展能力；已形成“减速器+电机+驱动”一体化模组化产品架构。
• 鸣志电器 (603727.SH)：空心杯电机全球领先者，是人形机器人灵巧手核心动力部件供应商。
  • 业绩反转：2025年第三季度归母净利润0.23亿元（同比+215.97%），彻底扭转此前下滑趋势；前三季度营收7.29亿元（同比+28.98%）。
  • 业务进展：机器人业务已向国内外上百家整机与灵巧手部件厂商送样并获批量订单；构建覆盖“电机+驱动+传动+反馈”的全栈式平台。

值得关注：机构关注度变化与市场预期

• 调研热度分化：相比去年四季度，2025年一季度机构对宇树概念股的调研次数明显下滑。一季度仅4家公司被调研（奥比中光-UW 6次、长盛轴承 4次），而去年四季度有21家公司被调研。奥比中光-UW和金发科技曾是关注度最高的标的。
• 基金持仓调整：对比三季报与四季报，基金对部分个股持仓热情下降。例如，北特科技持仓占比从13.26%降至11.37%，鸣志电器从4.58%降至2.83%；仅有浙江荣泰和绿的谐波持仓占比上升。
• 未来展望：随着宇树上市进程提速及人形机器人量产加速，核心零部件厂商的业绩确定性有望重新吸引市场重视。行业预测显示，到2030年全球人形机器人市场规模将达150亿美元，中国市场规模近380亿元。