地平线2025业绩复盘：高研发投入下的HSD放量与舱驾融合挑战

事件概述

地平线于2026年3月发布2025年度业绩公告，披露了公司在智能驾驶领域的财务表现、技术投入及未来战略规划。财报显示，尽管营收保持高速增长，但巨额研发投入导致当期经营亏损扩大。基于行业趋势，地平线设定了2026年的关键目标，包括维持高毛利率、提升AD芯片占比以及实现HSD大规模出货。

核心数据与事实

• 财务表现：

  • 2025年全年营收为37.6亿元，同比增长57.7%。
  • 毛利润24.3亿元，毛利率64.5%（较2024年的77.3%下滑约13个百分点，主要因HSD以域控形式交付）。
  • 现金及现金等价物超过200亿元。
  • 经营亏损33.39亿元，同比扩大55.7%；净利润由盈转亏至104.69亿元。
  • 研发开支达51.54亿元，同比增长63.3%，占营收比例高达137%。

• 市场与产品进展：

  • 芯片出货：2025年车规级芯片方案年出货量突破400万套，同比增长约39%。
  • 结构优化：支持NOA（高速/城区领航辅助驾驶）功能的芯片出货占比达45%，是2024年同期的近5倍，贡献超80%的产品与解决方案业务收入。
  • ASP提升：芯片产品组合优化推动平均单车价值（ASP）较2024年提升超75%。
  • HSD落地：首搭HSD的星途ET5上市后，城区NOA功能覆盖15万元级主流市场；HSD量产上市8周交付2.5万套。截至报告期末，HSD已获10家OEM品牌累计20余款车型定点，近期iCAR V27、风云T9L等车型将量产。
  • 市场份额：在中高阶智驾领域，地平线以14.4%的市场份额与华为（15.2%）、英伟达共同构成第一梯队，三者合计市占率达89%。

• 2026年规划目标：

  • 维持60%以上的高毛利率水平。
  • AD芯片出货量占比达到55%以上。
  • HSD出货量达到40万套（预计以J6P/H为主，覆盖奇瑞、大众、比亚迪等客户；双J6M方案配套长安）。
  • 适时推出中国第一款舱驾融合全车智能体芯片。
  • 在国内特定城市开展Robotaxi试点运营。

战略分析与挑战

1. 高研发投入的逻辑

经营亏损的扩大主要源于对AI基座模型和云服务的持续投入。管理层认为，算力已成为智驾企业和主机厂的重金成本项（如小鹏与阿里云合作VLA大模型训练投入超20亿元，特斯拉2025年自动驾驶总投入约88-108亿美元）。地平线坚持加大研发，旨在构建技术护城河，为L3/L4级自动驾驶及机器人行业赋能。

2. 舱驾融合的挑战与机遇

地平线计划在2026年推出舱驾一体全车智能体方案，旨在通过单芯片整合驾驶与座舱功能，帮助车企节省内存、线束、冷却及PCB面积等成本（预计节省上千块成本）。

• 技术难点：
  • 功能安全等级差异：座舱通常仅需QM或ASIL-B等级，而智驾需达到ASIL-C/D最高标准，集成后系统需按最高等级认证，增加了验证成本与隔离设计难度。
  • 架构复杂性：跨域融合对算力分配、带宽调度提出更高要求。智驾强调感知决策的稳定性，座舱则需处理动态变化的多媒体资源，两者工作模式矛盾。
  • 组织协同：打破原有部门壁垒，设立独立的“中央计算平台”部门成为落地的关键隐性障碍。
• 竞争格局：
  • 高通：在座舱领域市占率超70%，但在智驾领域因软件生态薄弱（工具链成熟度不及英伟达CUDA），推进节奏缓慢，部分项目延期。
  • 英伟达：推出DRIVE Thor芯片实现从分域到单芯片舱驾一体的转型，但受限于“卖芯片”的硬件基因，缺乏完善的第三方解决方案商，导致部分豪华车企项目量产受阻。
  • 地平线优势：凭借软硬一体解决方案（芯片+智驾软件+智能体OS），试图填补高通与英伟达在生态整合上的短板。

结论

2026年被视为智能驾驶行业分化定局的关键一年。地平线面临利润压力与商业化考验，但其通过优化芯片结构、加速HSD量产以及布局舱驾融合芯片，有望在“一超双强”的市场格局中巩固地位。今年4月的发布会或将展示其在舱驾一体方面的最新进展。