宇树科技科创板受理：人形机器人全球出货第一，毛利率近60%

事件概述

2026年3月20日，宇树科技股份有限公司（Unitree Robotics）科创板上市申请正式获得受理。作为因“春晚机器人”走红且位居人形机器人赛道头部企业，宇树科技此次IPO披露的财务数据标志着该领域商业化进程的关键节点。

核心财务与经营数据

业绩爆发式增长

• 营收规模：报告期内（2022年至2025年前三季度），累计营收超18亿元。其中2025年仅前三季度营收即达11.67亿元，同比增长显著。
• 盈利能力：累计净利润达1.69亿元。2024年首次实现年度盈利（净利润0.95亿元）；2025年前三季度净利润约1.05亿元，扣非后归母净利润升至4.31亿元。
• 增长阶段：
  • 2022-2023年：起步期，连续两年亏损，营收分别为1.23亿、1.59亿元。
  • 2024年：提速期，营收3.92亿元，同比增长146%，扭亏为盈。
  • 2025年：爆发期，受春晚曝光及G1通用人形机器人放量驱动，利润大幅改善。

业务结构与产品表现

• 收入构成：主营业务（机器人销售）占比始终维持在98%以上。其他业务（租赁、技术服务）不足2%。
• 产品切换：
  • 四足机器人：收入从2022年的0.93亿增至2025年前三季度的4.88亿，但占比从76.57%下滑至42.25%。
  • 人形机器人：收入从2023年不到300万飙升至2025年前三季度的5.95亿，占比从1.88%跃升至51.53%，取代四足机器人成为最大收入来源。关键驱动力为2024年通用人形机器人G1的发布（起售价9.9万元）。
• 市场地位：2025年人形机器人出货量超5500台（纯双足行走，不含轮式双臂），位居全球第一。主要竞争对手包括特斯拉（Tesla）、Figure、波士顿动力（Boston Dynamics）、优必选、智元等。

盈利质量与运营效率

• 毛利率：综合毛利率2024年为56.98%，2025年前三季度提升至59.83%，显著高于同行（如优必选28.65%、越疆科技46.56%）。
  • 四足机器人毛利率稳步提升，2025年前三季度达55.49%。
  • 人形机器人毛利率从早期的87.67%回落至62.91%，但仍处行业高位。
• 成本控制：截至2025年前三季度，公司员工总数仅480人，人均创收约356万元。研发人员175人（占比36.5%），生产环节采用劳务外包以控制成本。
• 客户结构：客户分散，无单一依赖。2025年前三季度第一大客户京东销售额占比仅3.54%。销售渠道以线下为主（占比85%以上），境外收入持续攀升至4.53亿元。

公司治理与融资计划

• 控制权：创始人王兴兴虽持股23.82%，但通过“表决权差异安排”及控制的员工股权激励平台，合计拥有68.78%的投票权，保持绝对控制。股东涵盖美团、腾讯、红杉中国、吉利系等知名机构。
• 营销投入：2025年前三季度销售费用7600万元，销售费用率降至6.51%（2022年为21.02%）。广告与业务宣传费约2257万元，整体营销支出可控。
• 募投方向：本次IPO计划募集资金42.02亿元，超85%投向研发：
  1. 智能机器人模型研发（20.22亿）：攻克具身智能大模型（大脑）与运动控制模型（小脑）。
  2. 机器人本体研发（11.10亿）：研发关节、传感器、灵巧手等关键部件。
  3. 新型产品开发（4.45亿）：面向教育、消费、工业场景。
  4. 制造基地建设（6.24亿）：建设新工厂。

行业争议与说明

针对部分市场研究机构（如Omdia）数据显示智元机器人出货量第一的情况，宇树科技解释称统计口径不同：宇树统计的是纯人形机器人（双足行走），而部分机构统计包含轮式等类人形态产品。目前行业缺乏权威统一统计标准，导致数据存在差异。