思谋科技冲刺港股：亏损换规模，押注工业大模型新十年

事件概述

3月16日，中国工业人工智能公司思谋科技（SmartMore）正式向香港联合交易所递交上市申请。成立仅六年的该公司已服务超过730家大型客户，包括特斯拉、卡尔蔡司、京东方等全球制造业龙头。尽管面临持续亏损挑战，思谋科技凭借高增长潜力和独特的工业大模型技术，吸引了IDG资本、红杉中国、联想及招商局资本等顶级机构投资。

核心财务与业务数据

• 营收增长：2023年至2025年，公司营收从4.85亿元增至10.86亿元，2024年和2025年同比增速分别为55.9%和43.7%。
• 盈利能力：毛利率从30.5%稳步提升至37.3%，显示规模效应增强。然而，2025年净亏损达9.91亿元，三年累计净亏损超22亿元。
• 亏损结构分析：若剔除优先股公允价值变动、股份支付等非现金因素，经调整后的净亏损从3.94亿元收窄至2.72亿元，表明经营效率正在改善。
• 业务转型：核心业务“工业AI智能体”收入占比从62.4%提升至78.5%，三年复合年增长率高达67.8%，标志着公司正从项目型机器视觉向产品化与平台化模式转型。

技术壁垒与竞争优势

• 自研大模型表现：思谋科技自研的IndustryGPT在万条工业基准和“执业级”工程考试中，击败了GPT-5.2 Thinking (high)与Gemini-3.1-Pro等主流通用模型。这揭示了通用模型在规范遵从、边界控制和复杂决策等工业刚需场景下的结构性短板。
• 技术架构：公司构建了“眼-脑-手”协同的工业智能体体系，利用视觉感知作为“眼”，工业多模态大模型作为“脑”，设备执行终端作为“手”。通过“规范一致性奖励模型”和“计算过程奖励模型”重构训练范式，提升对工业规则的适应能力。
• 行业认可：今年1月，西门子全球执行副总裁肖松率队访问思谋科技，双方就工业智能体的技术路径与落地展开交流，显示出全球工业自动化巨头对该技术的关注。

市场环境与战略意图

• 政策驱动：2026年是“十五五”规划开局之年，国家明确提出“人工智能+制造”专项行动。工信部等八部门明确目标，计划到2027年推出1000个高水平工业智能体；政府工作报告首次将“智能经济新形态”纳入顶层设计。
• 市场规模：据灼识咨询数据，中国工业AI智能体行业市场规模已达148亿元，预计2030年将达906亿元，2025年至2030年复合年增长率为43.6%。
• 竞争格局：目前市场高度分散，思谋科技以5.8%的市场份额位列中国第一，但第二名至第五名合计市场份额仅为17.6%，尚未形成绝对赢家。
• 募资用途：招股书显示，募集资金将用于技术深挖、商业拓展及生态并购。在行业窗口期，思谋科技旨在将先发优势转化为规模壁垒，争夺未来七年的市场红利。

关键结论

思谋科技的IPO不仅是一家企业的融资行为，更是中国制造业智能化升级的缩影。在工业AI从概念验证走向规模化落地的关键节点，公司试图通过资本市场获取“弹药”，解决长期回款周期和研发投入压力，从而在激烈的市场竞争中确立行业地位。对于整个工业AI赛道而言，这场上市竞赛标志着行业进入拼规模、拼落地能力的深水区。