新石器完成近4亿美元E轮融资，无人配送赛道转向规模化与商业化验证

事件概述

10月20日，无人配送领域头部企业新石器（Neolix）宣布完成近4亿美元的E轮融资。该轮由博裕投资与某国家级基金联合领投，阿里巴巴AEF NextGen香港基金、纪源资本、淡马锡旗下Vertex Growth等机构跟投。至此，新石器累计融资金额已突破100亿元人民币。

值得注意的是，本轮融资出现显著超募现象。新石器创始人余恩源透露，原计划融资2亿美元，最终金额接近翻倍。这一结果折射出当前资本市场对L4级自动驾驶行业的态度转变：从早期关注技术可行性，转向更看重商业模式落地能力、全球化拓展潜力以及端到端自动驾驶技术的规模化应用前景。

核心信息

1. 盈利模型与时间表

• 单车经济性： 新石器已初步验证单车盈利模型，现有商业模式下单车毛利率超过60%。
• 整体盈利目标： 尽管单车具备盈利吸引力，但算法研发、云端调度及运营网络仍需持续投入。公司设定内部经营目标为在2027年实现整体盈利，届时将验证边际效应拐点。
• 营收预期： 预计今年营收将达到去年的2至3倍，业务规模增长约3倍。

2. 商业模式转型：从“卖车”到“卖运力”

• 核心指标： 全生命周期综合运营成本（TCO）是新石器的北极星指标，旨在通过降低客户成本确立竞争优势。
• 收入结构变化： 目前车辆销售仍占较大比重，但未来将逐步转向以运力履约服务为主要收入来源。预计到2028-2029年，服务收入有望反超卖车收入。
• 分工协作： 新石器负责自动驾驶能力、安全与技术标准；合作伙伴承担客户开发、车辆运维及部分资产运营。这种模式有助于新石器聚焦算法与场景开发，规避制造端的竞争劣势。
• 制造合作： 已与上汽大通、五菱、广汽等车企展开制造合作，明确不再自建新增产能。
• 效率提升： 新一代产品车辆生命周期从5年提升至8年，每日有效服务时长由12小时增加至18小时。

3. 海外扩张与挑战

• 市场布局： 已在20多个国家开展业务，重点推进中东、欧洲、东南亚地区的商业化落地。
• 现状与目标： 当前海外收入占比不足10%。中东市场今年订单量突破1万辆，受物流等因素影响实际交付不足1000辆。规划2027年中东市场投入运营上万辆无人车，并希望在3-6年内实现海外收入超过国内收入。
• 扩张模式： 主要采用本地合资公司模式，资金由合作方共同投入，本轮披露的融资不包含海外相关资金。
• 合规挑战： 面临各国准入政策、数据出境限制及运营合规要求，需进行本地化系统部署及服务团队建设。

4. 规模化与安全变量

• 运营规模： 计划年底达到约4万辆的运营规模。
• 关键挑战： 随着规模扩大，云端调度系统需解决车辆接单、充电、停靠及交通协同等复杂问题。
• 安全定义： 行业发展的最大变量是安全，不仅指避免事故，还包括不干扰公众日常交通及规避舆情风险。无序扩张可能引发政策环境收紧。
• 系统性能力： 竞争焦点已从单一车辆性能扩展至算法、产品、运营、合规及成本控制的系统性能力比拼。