Meta披露8250亿美元AI算力承诺，全球科技巨头资本开支激增引发资金缺口担忧
Meta在最新财报中披露高达8249亿美元的长期算力投资承诺，涵盖租赁、采购合同及云服务，其自由现金流已无法覆盖当期资本开支。与此同时，CoreWeave等高杠杆算力公司面临债市高定价压力，而OpenAI、Anthropic等一级市场估值持续攀升，显示AI领域资本需求远超供应。国内阿里、腾讯、字节跳动同样大幅上调资本开支指引并寻求巨额融资，反映出全球AI基础设施建设的巨大资金挑战。
Meta的“天量账单”与现金流困境
10月22日，Meta向美国证券交易委员会（SEC）提交的三季度10-Q文件显示，公司在表外租赁、不可撤销采购合同及云容量采购三项承诺上合计最高约8249亿美元，期限最长延伸至2036年。这一数字较三个月前披露的同类承诺增加了约1250亿美元。
具体构成如下：
- 表外经营与融资租赁：3557亿美元，租期从1年到30年不等。
- 不可撤销短期与长期合同承诺：4545亿美元，其中2026年内到期458.5亿美元，2027年到期1214.1亿美元。
- 未来五年云计算容量采购：最多147亿美元（若转售给第三方可减少）。
财务数据显示，Meta三季度经营活动现金流为327.9亿美元，资本开支达349.1亿美元，导致自由现金流为负21.2亿美元（上年同期为正106.3亿美元）。经营现金流已不足以覆盖当年的资本开支。此外，Meta将全年资本开支指引上调至1350亿至1450亿美元，并将108.0亿美元货币市场基金转为受限现金等价物，分批释放期为2028年至2030年。
债市定价与资金成本分化
AI算力投资的巨大资金缺口已在金融市场显现。英伟达CEO黄仁勋指出，当前AI发展的瓶颈在于推动企业增长所需的营运资金，且资本需求远大于供应。博通CEO陈福阳也认为资金短缺是当前最大制约。
债市对这一风险的定价迅速反应：
- CoreWeave：作为算力租赁商，其2031年到期债券收益率升至15%-16%（发行时票息为9.675%），五年期信用违约互换隐含违约概率超60%，股价单周下跌约25%。其债务规模约355亿美元，二季度净利息支出6.4亿美元，自由现金流为负57亿美元。
- Nebius：同期获得花旗牵头的35亿美元优先担保融资，定价高于CoreWeave两年前发债水平，股价当日下跌7.3%。
资金获取渠道呈现成本递增趋势：股权融资（如OpenAI、Anthropic私募）成本相对较低但额度有限；公开债券次之；以资产或合同现金流为担保的债务（如Nebius案例）成本最高，但增长最快。
中国科技巨头的资本扩张
国内头部科技公司同样面临高昂的AI算力投入，且多依赖债务融资：
- 阿里巴巴：2026年6月季度的资本开支为676.78亿元，同比增长75%；上半年合计847.20亿元，同比增长82%。自由现金流为负446.70亿元。8月完成800亿港元配售。
- 腾讯：2026年第二季度资本开支527.84亿元，同比增长176%；上半年合计847.20亿元。剔除算力预付款后自由现金流为正376亿元，否则为负138亿元。
- 字节跳动：敲定296亿美元银团贷款（初始200亿美元，因认购踊跃扩大），参与银行近30家，中资占比超六成。贷款期限3年可延2年，无担保。同期资本开支规划上调至最高700亿美元。
关键观察点
目前，这些巨额承诺的最终承接方尚不明确，可能涉及云厂商转售、新增债务或经营现金流转化。市场关注的两个验证节点包括：
- Meta四季度财报中的自由现金流表现。
- 2027年到期的1214.1亿美元合同承诺如何续接。
更早的信号来自债市，CoreWeave债券收益率的飙升预示了高杠杆算力模式下的流动性压力。尽管黄仁勋表示问题终将解决，但具体的解决路径尚未在任何披露文件中明确体现。