巨头涌入AI制药：以AI4S工具换取资产，临床验证成估值关键

事件概述

2026年10月，OpenAI宣布收购专注于药物开发流程协调的AI Agent公司Orchestra Bio，此举被视为科技巨头集体进军AI制药（AI4S）领域的最新信号。与此同时，Anthropic以约4亿美元收购Coefficient Bio，谷歌旗下Isomorphic Labs估值谈判高达400-500亿美元，字节跳动分拆出的Anew Labs完成2.9亿美元融资。这些动作表明，巨头们正争夺可复用的AI4S发现平台，试图通过提供模型、算力和自动化实验能力，换取传统药企的研发预算和早期资产。

核心信息

1. 巨头战略布局：从模型到湿实验的全链条覆盖

• OpenAI：发布生命科学模型GPT-Rosalind及配套工作bench，收购Orchestra以补全药物开发流程协调能力，已服务Novo Nordisk和Moderna等药企。
• Anthropic：收购Coefficient Bio获得计算药物发现团队，并在旧金山湾区建立湿实验室，以验证模型在真实生物实验中的表现。
• Isomorphic Labs：作为谷歌旗下公司，已与礼来、诺华达成近30亿美元的合作，首款肿瘤候选药预计2026年底进入临床。
• 中国科技企业：腾讯累计投资晶泰科技并持有GLP-1短肽专利；字节将AI制药团队分拆为Anew Labs，保留算法、平台及四个临床前管线，由火山引擎提供算力支持。

2. 商业模式：大厂卖能力，药企买时间

• 需求驱动：面对2025-2030年全球超3000亿美元的处方药专利悬崖，大型药企面临巨大的增长缺口，需外购更便宜的早期资产。
• 收入结构：AI制药公司的收入主要来自授权首付款、里程碑和销售分成，软件订阅占比极小。例如，英矽智能2026年上半年97%的收入来自药物发现和管线开发。
• 分工明确：科技大厂提供发现层的能力（缩短研发周期），药企负责临床、审批及商业化，双方未完全跨界接管对方业务。

3. 中美路径对比：优势来源不同，趋势趋同

• 美国模式：从前沿模型、算力和湿实验体系向下渗透，拥有成熟的干湿实验循环验证能力。
• 中国模式：从临床资源和资产供给向上整合，依托较低的临床试验成本（如非小细胞肺癌单患者成本比美国低44%）和庞大的试验数量。
• 趋同现象：无论起点如何，中美头部AI制药公司均走向“平台+管线”模式，收入依赖BD交易，且均需通过临床数据验证平台价值。

值得关注

• 临床验证是估值锚点：截至2026年初，全球有173个AI相关药物项目进入临床，仅15个进入三期，尚无一款AI药物获批上市。首个三期读出数据和上市批件将是决定估值的关键。
• 高估值与低盈利的反差：Isomorphic Labs估值高达数百亿美元，但其首款药尚未进临床；英矽智能虽实现盈利，但主要靠授权收入；晶泰科技上半年净亏损2.25亿元。市场目前按AI4S平台的期权价格出价，而非基于现有销售收入。
• 行业迁移潜力：AI4S不仅限于制药，其验证通过的模型和实验流程有望迁移至材料、化工、能源等领域，这也是巨头长期投入的核心逻辑。