具身智能港股IPO大面积破发，基石与VC面临巨额浮亏及流动性困局

事件概述

2026年上半年，中国具身智能赛道在一级市场持续升温，发生312笔融资，超越大模型赛道的227笔，位居AI细分领域首位。然而，随着该领域企业密集登陆港股二级市场，资本热度迅速降温。今年已有13家机器人相关企业赴港上市，其中8家出现破发，导致早期入场的基石投资者和风险投资机构（VC）面临严重的资产缩水与退出难题。

核心信息

1. 基石投资者深陷浮亏，锁定期限制止损

• 整体亏损情况：13家赴港上市的机器人企业中，有10家引入了基石投资者。这10家公司基石投入总额达48.61亿港元，按最新股价计算，理论净浮亏约为8.55亿港元。
• 典型案例：
  • 来福谐波：发行价85.50港元，上市后股价跌至30.72港元，跌幅达64.1%，10名基石投资者合计浮亏约2.76亿港元。
  • 精锋医疗：发行价43.24港元，解禁后股价进一步跌至31.98港元，基石阵容浮亏扩大至1.52亿港元。
  • 华沿机器人：发行价17港元，解禁后股价跌至6.90港元，9笔基石认购合计浮亏4.57亿港元。
• 锁定困境：港股IPO基石通常需接受6至9个月的锁定期。目前仅精锋医疗和华沿机器人解禁，其余公司仍被锁定，无法通过二级市场抛售止损。

2. VC账面回报脆弱，解禁后大概率亏损

• 回报率分析：剔除数据缺失的精锋医疗外，其余12家公司末轮融资的单股账面回报率中位数为70.4%。这一安全边际极低，股价仅需再下跌41%，即可完全抹平所有账面利润。
• 市场波动影响：近期机器人板块波动剧烈，如翼菲科技上市43天跌去62.3%，凯乐士科技19天下跌50.1%。在当前行情下，VC持有的股份在解禁后实现盈利的概率较低。
• 锁定期更长：相比基石投资者的6-9个月，上市前机构股东通常需锁定一年，部分还涉及H股转换手续，进一步延长了资金占用时间。

3. 流动性枯竭，退出周期漫长

• 持仓规模巨大：13家机器人企业的机构持股市值保守估计超过209亿港元，是基石投资者本金的4倍以上。
• 日均成交低迷：13家公司中有8家近20个交易日的日均成交额不足2000万港元。
• 清仓测算：假设机构每日卖出金额占市场成交额的20%，静态测算显示，这批机构持仓全部清仓所需时间的中位数高达473个交易日（约两年）。
  • 极端案例：梅卡曼德机构持仓市值约56.21亿港元，但日均成交额仅939万港元。按此速度，清仓需2994个交易日，折合近12年，远超多数人民币基金“7+2”年的存续期。

4. 供给增加加剧竞争

• 新 IPO 涌入：目前已有16家机器人概念企业向港交所递表，包括智元、银河通用等明星企业也传出上市消息。
• 资金争夺战：旧持仓的庞大抛压与新IPO的募集资金需求在同一二级市场展开竞争，中间差价最终需由市场承接者承担，进一步加剧了现有持有者的退出难度。