字节跳动核心数据中心服务商DayOne拟赴美IPO，受市场降温融资目标或减半

事件概述

总部位于新加坡的数据中心运营商 DayOne Data Centers（前身为万国数据海外子公司 GDS International）近期向美国证券交易委员会（SEC）提交 F-1 注册声明，计划在纳斯达克上市。据彭博社报道，其初始融资目标最高可达 50 亿美元，估值约 200 亿美元。然而，鉴于当前 AI 基础设施领域的资本市场环境趋于审慎，DayOne 随后发布声明称可能推迟上市或缩减规模，最终融资额预计降至 25 亿至 30 亿美元左右。

核心信息

1. 高度依赖单一客户：字节跳动贡献近七成收入

• 客户结构集中：招股书显示，最大客户（被描述为“一家拥有全球性短视频平台的科技公司”，即字节跳动/TikTok）在 2025 年和 2026 年上半年分别贡献了 DayOne 69.4% 和 69.2% 的收入。
• 业务跟随策略：DayOne 的全球布局紧密跟随字节跳动的出海步伐。例如，为配合 TikTok 的“三叶草计划”以应对欧盟监管，DayOne 在芬兰库武拉与拉赫蒂开发的双园区解决方案（总容量 281 兆瓦）已被该客户完全预订。
• 多元化进展缓慢：尽管第二大客户甲骨文（Oracle）在 2025 年和 2026 年上半年的收入占比分别为 12.3% 和 15.1%，且据报道 2027 年未来合同中字节订单占比有望降至 50% 以下，但当前单一客户依赖仍是主要的财务风险。

2. 营收高速增长，但持续亏损且债务沉重

• 业绩表现：受益于数据中心需求，DayOne 营收增长迅猛。2024 年至 2025 年营收同比增长 171.9%，2026 年上半年增幅扩大至约 238%。2025 年全年营收达 4.84 亿美元，2026 年上半年达 5.12 亿美元。
• 财务状况：公司长期处于亏损状态。截至 2026 年 6 月 30 日，未偿债务总额高达 49 亿美元。招股书承认，运营现金流远低于资本需求，需通过不断融资维持扩张。
• 资产规模：目前公司拥有 4.6 吉瓦的资源，其中 2.3 吉瓦已获预订，覆盖 SIJORI 地区、马来西亚吉隆坡、泰国曼谷、日本九州、芬兰赫尔辛基及西班牙萨拉戈萨等地。

3. 上市背景与市场逆风

• 行业环境变化：随着巨额资本开支累积与投资回报落差显现，叠加加息周期预期，资本市场对 AI 基建公司的态度从狂热转向清醒。
• 同行案例警示：近期 AI 基建独角兽的上市进程接连受挫。例如，AI 云厂商 Nscale 的 IPO 估值遭遇投资者反对；Firmus 在开启投资者询价后仅 48 小时便撤单，其超 300 亿美元的估值因市销率过高（超 600 倍）及债务问题被市场否定；黑石旗下 AirTrunk 的新加坡 REIT 上市也传出暂停消息。
• DayOne 的处境：相比估值严重透支的 Firmus，DayOne 在营收体量和落地资产上显得更为务实，但在当前的逆风市场中，其上市前景仍不明朗，融资规模可能大幅缩水。

4. 股权与控制权变更

• 独立运营：DayOne 原为万国数据（GDS）的海外子公司。2022 年成立，2024 年引入外部资本完成 A 轮与 B 轮融资，万国数据持股比例降至 35.6% 并失去控制权。2025 年 1 月正式更名为 DayOne 独立运营。
• 主要股东：寇图资本、高瓴资本与万国数据分别持股 19.5%、19.5% 与 19.4%。