禾盛新材1.9亿定增加码智算：主业增长乏力，AI转型资金缺口仍存

事件概述

10月15日，禾盛新材（002290.SZ）披露2026年度以简易程序向特定对象发行股票预案修订稿。公司计划募集资金总额约1.9亿元，资金用途包括：

• 1.33亿元：用于国产智算集群建设项目。
• 5700万元：用于补充流动资金。

此次融资旨在推进人工智能（AI）布局并缓解日益增加的资金压力，但分析指出，该金额尚不足以覆盖公司已披露的全部资金需求。

核心信息

1. 智算项目投入与业绩贡献有限

本次智算项目由上海海曦技术有限公司（禾盛新材持股60%）实施，计划在湖北十堰购置并部署国产算力设备，通过出租计算资源拓展算力租赁业务。

• 投资规模：项目总投资约1.56亿元，除募集资金外，仍有约2276万元需另行筹措。
• 预期收益：预计每年新增收入8583.14万元，净利润1998.89万元，税后静态投资回收期（含建设期）为4.79年。
• 业绩占比：该项目对上市公司整体业绩贡献较小。2025年禾盛新材营收为25.55亿元，项目预计新增年收入仅占其3.36%；按持股比例估算，归属于上市公司的利润份额约1200万元，相当于2025年归母净利润的7.3%。

2. 子公司持续亏损，转型主体基础薄弱

作为项目实施方的海曦技术目前规模较小且尚未盈利：

• 2025年：收入约3453万元（占上市公司营收1.35%），亏损约1229万元。
• 2026年上半年：收入约251万元（占上市公司营收0.20%），亏损约276万元。
  自2024年以来，海曦技术在已披露的三个报告期内均未实现盈利，公司预计其未来2至3年对整体经营业绩的贡献“非常有限”。

3. 主业增长放缓与新实控人加速布局

• 传统主业：公司主营冰箱、洗衣机等家电外观复合材料，2025年该业务收入占总营收的96.89%，总营收仅微增1.14%。定增预案指出，家电材料业务已成熟，无需大规模资本投入，AI将成为未来重点。
• AI布局加速：2026年2月，谢海闻成为公司实控人，其背景聚焦半导体与AI领域。接手后，公司于4月签订对服务器CPU企业熠知电子的第二轮增资协议（金额2.33亿元），此次又筹划定增建设智算集群，转型步伐明显加快。

4. 资金链压力与缺口测算

随着AI相关投资不断增加，公司后续开支压力显著上升：

• 待付投资款：截至2026年6月底，对熠知电子的第二轮投资仍有约2.10亿元待支付。
• 资金缺口：据测算，扣除上述待付款项后，公司货币资金距维持日常经营所需的最低保有量仍存在约9118万元的缺口。
• 融资局限性：此次定增中5700万元的补流金额低于测算缺口，且智算项目另有部分建设资金需自筹。因此，尽管定增能缓解部分压力，但无法完全覆盖已披露的资金需求。

此外，AI布局目前的盈利贡献依然有限。除海曦技术持续亏损外，2026年上半年对熠知电子的投资也给公司带来了约383万元的亏损。当前公司面临旧动能（家电材料）增长乏力、新动能（AI算力）持续失血的困境，如何在主业增速放缓背景下平衡日常经营与AI扩张的资金需求，将是后续关注重点。