王煜全：AI非泡沫而是技术变革，2029年现风险窗口，全球市场或呈中国七美国三格局

事件概述

科技投资人、海银资本创始合伙人王煜全在接受采访时对AI行业的发展阶段、潜在风险、中美竞争格局及社会影响进行了深度研判。他指出，当前AI并非泡沫，而是类似互联网早期的超级技术变革，但需警惕2029年前后的市场风险窗口。同时，他预测中美在AI发展路径上将出现显著分化，中国凭借价格优势和应用能力，在全球（除美国外）AI市场中可能占据主导地位。

核心信息

1. 周期判断：2029年前后为风险窗口

• 非泡沫论：认为当前是巨大的技术变革，IT巨头持续追加投资表明行业基本面强劲。真正的赢家将是观念领先者，而非单纯的技术领先者。
• 风险时间点：预计2029年前后，当AI软件、编程、自动驾驶等行业的“应用范式”清晰化时，市场预期可能过高，从而引发类似郁金香泡沫的下跌。
• 波动放大因素：
  • 7×24小时交易：美国股市可能实现全天候交易，消除思考缓冲期。
  • 量化交易趋同：算法驱动导致涨跌同步，放大市场波动。
  • 稳定币涌入：预计2029年稳定币规模达万亿美元级别，其高流动性将显著增加市场杠杆和风险。

2. 估值辨析：具身智能与大模型被高估，英伟达被低估

• 被高估领域：
  • 具身智能：机器人运动能力（长板）进展迅速，但“大脑”（短板）如物理世界理解能力进展有限，目前仍停留在概念阶段。
  • 大语言模型（LLM）：当前模型多表现为“鹦鹉学舌”，缺乏基于背景、动机和文化的深层理解（Situated Knowledge）。未来核心价值在于“大行为模型”而非单纯的文本生成。
• 被低估领域：
  • 头部算力企业：如英伟达，处于爆发期早期，市值仍有巨大增长空间（预测三年内突破6万亿美元），且具备抗风险能力。
  • 内存企业风险：作为上游非核心环节，在行情波动中易受头部厂商挤压，可能面临重创或被收购。

3. 中美路线分化：从开源到闭源的战略转折

• 路线差异：
  • 美国：继续深耕ToB大模型与内容市场，Agent仅作为变现工具。
  • 中国：转向ToC移动终端Agent与行为市场。手机作为行为记录载体，其市场规模预计比互联网内容市场大百倍。
• 中国主动闭源主张：
  • 安全考量：Mythos级别的开源模型如同“人人手中的核弹”，一旦扩散可能被滥用，加剧地缘政治冲突。
  • 商业考量：开源未能让中国获得可持续收入，利润被海外平台截留。闭源可实现统一定价，提升利润率，并掌握话语权。

4. 全球化前景：中国七，美国三

• 竞争优势：中国在应用层具有价格和产业化场景优势；华为等硬件企业与国产大模型的协同已初步跑通。
• 竞争劣势：海外市场对中国品牌的规范与信用存在疑虑，信任度不足。
• 破局关键：依靠当地华人网络、留学生资源及硬件协同建立信任。在欧洲、亚非拉等非美核心市场，中国AI应用有望占据70%份额，美国占30%。

值得关注

• 社会结构影响：AI替代的是司机、外卖员等重复性劳动，这类工作本身不增加人的价值。未来人类的核心竞争力将回归创造力、好奇心以及人与人之间有温度的连接，这可能迎来人类的“黄金时代”。
• 投资启示：关注那些能解决“深层人际连接”需求的服务型行业，以及具备持续创新能力的头部基础设施提供商。