科沃斯战投分化：仙工智能上市贡献4亿收益，泳池机器人项目陷入预重整

事件概述

科沃斯通过战投部门在具身智能与服务机器人领域进行了广泛布局，但近期投资回报出现明显两极分化。成功的项目如仙工智能的上市带来了巨额资本收益，而早期介入的垂直场景项目如智橙动力则因行业特性导致的现金流危机陷入困境。

核心信息

1. 失败案例：智橙动力预重整，投资大幅缩水

• 投资背景：2024年8月，科沃斯子公司向泳池机器人品牌SMOROBOT母公司智橙动力（苏州）科技有限公司投资2500万元，持股8.6207%并派驻董事。
• 财务损失：截至2026年6月30日，该笔长期股权投资账面价值降至2079.8万元，较成本减少约420万元。2025年及2026年上半年，科沃斯分别确认权益法投资损失约318.95万元和15.20万元。
• 破产风险：2026年9月，智橙动力先后被债权人和自身申请破产重整或审查。公司回应称目前处于“预重整”阶段，旨在协调债务而非直接清算，但仍需依赖外部资源生存。

2. 成功案例：成熟项目带来高额回报

• 仙工智能上市：2026年上半年，工业移动机器人公司仙工智能在港交所上市，对科沃斯当期净利润影响约1.82亿元。
• 睿尔曼估值变动：随着睿尔曼董事会改组，科沃斯不再拥有董事会席位，相关股权改按金融资产核算，公允价值变动带来约2.24亿元收益。
• 合计收益：上述两项合计为科沃斯贡献约4.05亿元的利润，有效对冲了其他早期投资的亏损。

3. 行业痛点：泳池机器人的现金流陷阱

• 季节性压力：泳池机器人属于季节性户外设备，需在旺季前完成生产、海运及海外备货。若销售不及预期，现金将迅速转化为积压库存。
• 渠道依赖：头部企业如望圆科技虽营收达8.12亿元，但亚马逊渠道占比近50%，期末存货高达2.82亿元。对于规模较小的创业公司，这种高库存和高账期模式极易引发资金链断裂。
• 技术门槛：相比室内扫地机器人，泳池机器人需解决水下导航、防水、浮力控制及复杂地形适应等问题，研发与售后成本更高。

4. 战略调整：从外投转向自研全栈布局

• 自研替代：面对智橙动力的困境，科沃斯在2026年CES上发布了自研泳池机器人ULTRAMARINE，并在半年报中将其列为新品类收入来源，显示其正通过内部孵化弥补外部投资失利。
• 全栈产业链：科沃斯战投部成立于2016年，已投资近20个项目，布局涵盖三类：
  • 垂直场景：钛米机器人（医疗）、仙工智能（工业）、朗镜科技（零售）等。
  • 核心技术：Horizon Robotics（芯片）、北醒光子（激光雷达）、芯视界（传感器）等。
  • 上游制造：凯航电机（驱动组件）、泰鼎新能源（锂电池）、擎鼎智能（核心部件及本体制造）。
• 产品矩阵扩展：除泳池机器人外，科沃斯还推出了GOAT割草机器人、WIN擦窗机器人、宠物机器人“毛团儿”及家庭具身服务机器人“八界”，试图构建从零部件到整机的全栈服务能力。