美联储9月纪要：AI基建推高通胀预期，年内或再加息

事件概述

当地时间10月7日公布的美联储9月议息会议纪要显示，与会官员普遍认为近期降低通胀的进展仍不充分。尽管一致支持9月加息25个基点至3.75%-4.00%，但多数官员指出，快速增长的AI投资已成为新的通胀变量，导致通胀回落时间延后，并倾向于在年内再次加息。

核心信息

1. AI投资成为通胀新驱动因素

• 成本传导机制：多位官员观察到，AI基础设施建设正在增加企业的运输和原材料成本压力。同时，能源价格上涨进一步加剧了这一趋势。部分官员注意到，企业似乎更有能力将这些上涨的成本转嫁给消费者。
• 劳动力市场影响：AI相关行业对技术工人的强劲需求推动了相关岗位工资上涨。虽然整体工资增长仍较为温和（8月平均时薪同比增长3.1%），但特定领域的薪资压力被视为潜在通胀源。
• 供需失衡风险：部分官员认为，AI基建可能导致中期总需求增长超过总供给，从而推高通胀。提高政策利率被视为防止此类涨价扩散为更持久通胀的手段。

2. 通胀预测大幅延后

• 美联储工作人员上调了2026年至2028年的通胀预测。受关税、地缘局势带来的高油价以及AI建设影响，预计整体和个人消费支出（PCE）通胀将于2029年才能回到2%的目标水平，较7月预测延后一年。
• 按新统计方法估算，8月整体PCE通胀率为3.6%，核心PCE通胀率为3.2%，均显著高于目标值。

3. 货币政策立场偏“鹰”

• 加息倾向：几乎所有与会官员认为通胀风险偏向上行，就业风险趋于平衡。多数官员认为，在经济稳健扩张背景下，年底前再次提高联邦基金利率是合适的。
• 利率限制性争议：数位官员认为当前政策利率仅具轻微限制性或无限制性，意味着现有利率对需求的抑制作用有限，这为进一步收紧政策提供了依据。
• 决策逻辑：尽管一致通过了9月加息，但考量各异。部分出于风险管理审慎原则，另一部分则基于经济走势判断认为加息必要。

值得关注

• 讨论焦点转移：与年初相比，美联储今年下半年对AI的讨论明显增多。从最初关注AI是否局限于部分品类，到如今明确承认其对核心商品价格影响的增强，表明AI对宏观经济的渗透度已被官方认可。
• 生产率的不确定性：尽管纪要保留了AI可能通过提高生产率来压低通胀的积极判断，但官员们普遍认为其影响的幅度和显现时间存在较大不确定性，且快速采用AI可能带来网络安全等拖累生产率的负面风险。