AI算力成本飙升：上游涨价、中游承压，谁在承担Token账单？

事件概述

近期，全球AI产业链出现显著的涨价潮。从上游芯片与存储供应商到中游算力租赁商，再到下游模型服务商，成本压力沿产业链层层传导。数据显示，2026年3月全国日均Token调用量已达140万亿，较2024年初增长千倍，推理支出首次超过训练支出，算力消耗从一次性投入转变为持续性运营开支。在此背景下，不同环节的企业因市场地位差异，对涨价账单呈现出截然不同的应对策略。

核心信息

1. 上游：产能瓶颈推高基础成本

• 存储紧缺： KB证券报告显示，三星和SK海力士的存储库存已不足10天。HBM4量产消耗大量晶圆，挤占通用DRAM产能，预计2027年存储占AI基建投资比例将升至57%-68%。
• 算力租赁涨价：
  • Nebius（欧洲算力租赁商）： 9月发出第二封调价函，10月起H100租金涨至4.50美元/小时（涨幅约17%），H200、B200、B300等高端卡涨幅在19%-21%之间，配套CPU和内存费率分别上调25%和41%。新签合同普遍要求三年预留期及30%-40%预付款，项目回收期缩短至22个月。
  • 国内云厂商： 腾讯云年内第三次调价，企业旗舰版涨幅约154%；阿里云AI算力及存储产品最高涨价34%；美国CoreWeave全系SKU提价约25%。

2. 下游：市场裂变为“普惠”与“高端”两层

• 价格分化： 普惠层模型价格持续走低，2026年部分模型每百万Token仅需0.02元；而高端推理模型报价高达每百万Token 10-30元，头部API输出价格累计上涨80%。
• 智谱（Zhipu AI）案例： 通过连续提价（GLM-5系列多次上调，FlashX版本定价为上一版2.5倍），智谱实现了“提价放量”。截至2026年8月，其API定价同比提高101%，但MaaS平台调用量增长超40倍，用户突破740万，毛利率升至24.6%。这表明在技术确定性面前，客户愿意支付溢价，智谱掌握了较强的定价权。然而，其定价权受限于算力储备，曾因算力耗尽被迫停售主力产品。

3. 中游：算力服务商陷入结构性亏损

• 硅基流动（SiliconFlow）招股书数据： 揭示了中游服务商的艰难处境。2025年，该公司每卖出1元Token服务，直接成本高达1.24元。
  • 毛利率恶化： 从2023年的83.3%降至2024年的39.4%，2025年进一步跌至-24.0%。公有云MaaS业务毛利率为-119%，即每收1元收入，直接成本超2元。
  • 成本结构： 算力租赁成本占销售成本的86.9%。为拉新发放的免费Token代金券，对应的算力成本是当年全部收入的1.85倍。
  • 财务状况： 2025年净亏损3.45亿元，经营现金流为负。尽管付费客户数两年内增长292倍至71.6万个，但增长无法掩盖单客亏损的结构问题。由于上游是大厂（如阿里），下游不敢轻易涨价，只能自行消化成本。

值得关注

• 定价权的验证： 当前许多低价源于大厂补贴。随着补贴退坡，真正的市场定价日尚未到来。投资者需关注硅基流动的毛利率能否转正、智谱的高定价能否持续转化为收入，以及大厂补贴停止的时间点。
• 产业链利润分配： 涨价红利主要流向拥有稀缺产能的上游（芯片、存储）和拥有技术壁垒的头部模型商（如智谱）。缺乏自有算力且无核心技术的中游服务商，面临被上下游挤压的生存危机，行业洗牌加速。