2026年中报透视：机器人行业营收狂飙与利润失血并存，商业化含金量存疑

事件概述

2026年中报季显示，机器人产业呈现出显著的“A/B面”特征：一方面营收规模快速扩张，出货量数据亮眼；另一方面净利润普遍承压，且商业化落地场景多集中于非生产领域。行业已告别单纯的概念炒作阶段，进入以技术积累和现金流平衡为核心的业绩验证期。

核心信息

1. 财务表现：营收翻倍与战略性亏损

• 营收增长强劲：Wind数据显示，A股人形机器人概念板块119家公司中，超八成上半年营收同比增长。头部企业如优必选（+104.2%）、越疆科技（+106.6%）、珞石机器人（+135.8%）均实现营收翻倍。
• 利润端承压：尽管毛利率保持稳定甚至提升（如优必选毛利率升至44.7%，珞石升至29.8%），但净亏损普遍扩大。优必选净亏3.39亿元，越疆科技净亏1.08亿元（同比扩大164%），珞石净亏7900万元。
• 分化加剧：工业机器人板块内部出现分化，拓斯达、凯尔达等实现利润大幅增长，而老牌龙头新松机器人则因营收下滑及费用增加导致净亏损扩大98.30%。

2. 资金去向：高强度研发投入换取未来竞争力

• 研发费用率高企：企业将大部分利润再投入研发。优必选研发费用率约23.9%，越疆科技升至32.1%，宇树科技一季度研发费用同比增加3833万元。
• 技术路线博弈：
  • 优必选：押注全栈式自研体系（基座模型-世界模型-行动模型），累计授权专利3112件，人形机器人专利数量全球第一，短期承受亏损压力。
  • 宇树科技：优先追求商业闭环和规模化盈利，保持行业最高毛利率，但在底层大模型研发上起步较晚，专利含金量相对较低，依赖第三方算法较多。
• 市场定价逻辑：资本市场更倾向于为已跑通的盈利模型买单（宇树市值曾达近1930亿元），对长期技术投入持谨慎态度（优必选港股市值约341亿元）。这反映市场对“投入转化为利润”的时间耐心差异。

3. 商业化真相：出货量背后的场景错位

• 出货量结构：Counterpoint数据显示，2026年上半年全球人形机器人出货2.2万台，智元（43%）、宇树（31%）、银河通用（5%）、优必选（4.4%）占据前五。
• 应用场景局限：
  • 科研主导：文娱商演和科教数采合计占比超60%。宇树科技收入中73.6%来自科研教育场景，工业/商业场景仅约5%。
  • 生产稀缺：真正进入工厂产线、仓储物流等创造经济效益的生产型机器人占比极低（智能制造13%，仓储物流5%）。
• 数据口径差异：部分企业披露的销量包含大量非全尺寸、遥控或预编程产品（如优必选1.6万台销量中仅921台为全尺寸人形机器人），实际具备具身智能能力的量产规模需进一步甄别。

值得关注

• 临界点判断：宇树创始人王兴兴指出，具身智能的“ChatGPT时刻”（即机器人能在陌生环境凭指令完成80%任务）尚未到来，预计需2-10年。在此之前，企业需用当前现金流购买通往未来的“船票”。
• 产业考验：随着科研采购红利消退，行业真正的考验在于谁能率先在工业制造场景中算得过账、跑通商业闭环，并维持技术与现金流的双重平衡。