扫地机激光雷达龙头欢创科技：市占率超50%却净利仅0.4%，上市前面临多重风险

事件概述

9月13日，深圳市欢创科技股份有限公司（以下简称“欢创科技”）通过港交所上市聆讯，由中金公司及国信证券（香港）联席保荐。作为扫地机器人上游核心零部件供应商，欢创科技在行业地位上占据优势，但财务表现与市场份额存在显著落差，上市前夕仍面临严峻的经营与治理挑战。

核心信息

1. 市场地位与盈利能力的背离

• 市占率领先：据灼识咨询数据，2024年欢创科技收入排名全球扫地机器人空间感知方案第一，出货量份额超过50%，累计出货超3900万台，头部品牌厂商几乎均为其客户。
• 盈利微薄：2023年至2025年，公司营收从3.32亿元增至6.14亿元，复合增速达35.9%。但净利润分别为-88.3万元、-3137.5万元和220.1万元，直至2025年才实现扭亏，当年净利率仅为0.4%。2026年一季度净利润约780万元，净利率回升至4%。
• 现金流紧张：2023年至2025年，公司经营活动现金流净额分别为-3483万元、-3999万元和-904万元，连续三年为负。截至2026年2月底，账上现金及等价物约4609万元。

2. 业务结构与竞争压力

• 客户高度集中：主业几乎全部押注扫地机器人，该业务贡献了98%以上的收入。前五大客户收入占比长期居高不下，2023年为93.6%，2025年降至80.4%，2026年一季度又回升至85.6%。
• 价格战加剧：三角测距激光雷达均价从2023年的68.6元/件降至2025年的43.3元/件。公司为抢占市场份额主动采取降价策略，导致毛利率承压。
• 新产品转型：2024年推出的dTOF激光雷达和线激光传感器初期因成本问题出现负毛利，拖累整体毛利率从21.5%降至16.3%。2025年这两款产品收入占比升至32.4%，带动毛利率回升至16.5%，2026年一季度进一步回升至19.2%。

3. 潜在风险与挑战

• 技术路线切换威胁：大疆旗下Livox的混合固态雷达、华为的视觉感知方案以及速腾聚创的MEMS雷达已进入科沃斯、追觅、石头等主流品牌机型。若行业技术路线发生切换，欢创科技现有的过半市占率可能受到冲击。
• 新业务拓展有限：虽然公司已获得割草机器人、泳池清洁机器人等领域的意向订单，2026年前五个月总出货1290万台（同比增114.4%），但XR业务收入不足百万元，尚不足以形成规模支撑。
• 上市波折与治理争议：公司曾签署A股辅导协议后转战港股，经历两次递表方通过聆讯。期间涉及创始人薪酬大幅上涨、特定股东（快播创始人王欣之妻彭鹏）股权变现及入股合理性等舆论风波，证监会曾要求补充说明相关材料。

值得关注

行业分析指出，欢创科技的困境折射出上游供应链在下游强势、价格下行及技术未定型环境下的普遍处境。通过聆讯仅是第一步，未来如何将庞大的出货量转化为可持续的利润，并应对技术迭代带来的市场份额流失风险，将是公司上市后的核心考验。